东微半导(688261):23Q3扣非净利润环比+4% 持续看好新能源&车规级高景气赛道
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  23Q3 季度营收环比+2.6%,扣非净利润环比+4.0%,业绩略低于预期。

     23 年前三季度营收7.70 亿元,同比-2.6%,归母净利润1.32 亿元,同比-34.2%,扣非净利润1.18 亿元,同比-37.8%;毛利率24.69%,同比-9.03pct,净利率17.10%,同比-8.22pct,扣非净利率15.38%,同比-8.72pct。

     23Q3 季度营收2.37 亿元,环比+2.6%,归母净利润0.32 亿元,环比+10.3%,扣非净利润0.26 亿元,环比+4.0%;毛利率18.07%,环比-2.51pct,净利率13.30%,环比+0.74pct,扣非净利率10.99%,环比+0.10pct。

     预计Q3 高压超级结MOSFET 稳定增长,中低压MOSFET 价格承压下行。

     公司第一大业务为高压超级结MOSFET,23H1 该业务营收4.41 亿元,占总营收82.7%,预计Q3 将受益工业级&车规级应用景气度保持稳定增长。公司第二大业务为中低压屏蔽栅MOSFET,23H1 该业务营收0.71 亿元,占总营收13.2%,考虑到受国内功率半导体市场竞争加剧及终端需求疲软影响,产品价格下行压力较大,预计Q3 该板块业绩承压。此外,公司TGBT 业务23H1营收0.14 亿元,占总营收2.6%。

     受益充电桩/汽车/光储领域景气度,预计Q3汽车&工业级产品出货量增加。

     公司持续布局汽车及工业级应用,23H1 该领域收入占比逾八成:其中23H1光伏逆变器及储能领域营收占比逾19%,同比增长逾124%,受大功率储能系统产品拉动下,预计Q3 仍保持增长;23H1 车载充电机营收占比约23%,同比增长约85%,预计Q3 将受益下游终端景气度较快增长;23H1 新能源汽车直流充电桩营收占比逾17%,同比增长逾14%,预计Q3 将受益于车桩比(据中国充电联盟统计数据,23 年1-9 月全国车桩比为2.6:1)的失衡持续放量增长;23H1 各类工业及通信电源营收占比约15%,同比减少约19%。

     高性能功率器件行业龙头,推进光伏&车规级布局,维持“增持”评级。

     根据Omdia 数据,预计2026 年全球功率半导体市场规模将达359 亿美元。

     公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、SiC 器件等产品,在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础,未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔。预计公司2023~2025 年净利润分别为2.09/2.75/3.55 亿元,对应23/24/25 年PE 为38/29/22 倍,维持“增持”评级。

     风险提示:宏观经济不及预期;行业竞争加剧;国际贸易摩擦;研发不及预期等。


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