天味食品(603317)：23年圆满收官 盈利能力持续提升

　　事件。公司发布2023 年业绩快报：23 年公司实现营业总收入31.49 亿元，同比+17.0%，归母净利润4.49 亿元，同比+31.3%，其中Q4 单季实现营业总收入9.15 亿元，同比+17.0%，归母净利润1.28 亿元，同比+31.5%。

   　　23 年圆满收官，主业稳健增长。23 年公司营业总收入同比+17.0%至31.49亿元，圆满完成激励计划目标，我们预计排除食萃并表影响后，主业保持双位数增长。23Q4 营业总收入同比+17.0%至9.15 亿元，我们认为或受益于：

   　　1）食萃并表，2）猪肉价格下行促进冬调销售。

   　　成本下行推升毛利率，盈利能力持续提升。23 年/23Q4 归母净利率分别同比+1.54pct/+1.55pct 至14.2%/14.0%，主要受益于：1）原材料采购成本下降，公司毛利率提升，2）营运管理效率提高，3）投资收益同比增长。

   　　持续发力新品，食萃赋能B 端赛道。公司持续丰富产品矩阵，23 年推出第三代厚火锅底料、零添加不辣汤等产品，满足消费者高品质需求。公司持续深化C 端渠道建设，发力B 端全餐饮场景开发；5 月食萃食品股权收购进一步补全线上渠道网络，提升公司B 端服务能力。

   　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.42、0.53、0.65 元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024 年25-30 倍PE，对应合理价值区间为13.36-16.04 元，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。