卫星化学(002648):四季度业绩稳健 新材料项目加速推进
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  事件描述

     1 月22 日晚,卫星化学公布2023 年年报业绩预告,预计实现归母净利润46-52 亿元,同比+48%-67%,预计实现扣非归母45.63-51.63亿元,同比+47.71%-67.14%。2023Q4 预计实现归母净利润12-18 亿元,环比-22.63%~+16.05%;预计实现扣非归母12-18 亿元,环比-14.6%~+28.09%。

     原料成本分化,产品价格略有回落,公司经营稳健

    23Q4 业绩预告中枢约15 亿元,环比基本持平,略超市场预期。公司持续验证自己经营的稳健。

     C2 成本端下行明显,下游需求略有回落。成本端来看,四季度乙烷价格显著下行,丙烷价格有所回升,C2C3 成本端影响有所分化。四季度乙烷平均价格22.76 美分/加仑,环比三季度下降22.5%,美国天然气淡季到来,乙烷价格支撑不足下降明显,C2 链成本端快速改善。四季度丙烷(华东)平均价格5428 元/吨,环比上涨14%,C3产业链成本有所上升。需求端,四季度烯烃下游在金九银十旺季不旺的影响下,国庆节后有所回落,但由于已达行业成本位置以下,整体成本端支撑下价格下行不显著,仍处于低位徘徊。

     从2024 年来看,我们认为油价仍将保持高位震荡,美国天然气供应过剩趋势不变,公司盈利稳定向好。

     嘉宏新材实现并表,2024 年项目储备丰富

     报告期内,公司(聚)苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置陆续投产,同时嘉宏新材年底前完成并表贡献一部分利润。

     公司2024 年项目储备丰富,80 万吨丁辛醇项目预计于一季度实现试生产,投产后一部分实现丙烯酸酯单元的降本稳供,另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进行外售增利,目前丁辛醇市场盈利尚可。另外,26 万吨高分子乳液和20 万吨丙烯酸精酸产能也将在下半年贡献利润,2024 年项目储备仍丰富。

     α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目快速推进,打开成长空间

    α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进,即将迎来落地。项目总投资约257 亿元,建成后公司烯烃产能将翻倍,进一步加强烯烃平台化优势。2023 年6 月17 日,项目与园区管委会完成签约并签署第一批租船协议。2023 年11 月10 日,项目完成省相关备案流程。2023 年12 月29 日,项目一阶段进行一次环评公示。公司各项前期工作扎实推进,有望在明年开启建设,2025 年底有望投产。

     投资建议

     预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.85、67.32、74.86 亿元(出于谨慎性原则,暂未考虑α-烯烃项目影响),同比增速为62.8%、35.0%、11.2%。对应 PE 分别为9.64、7.14、6.42 倍。维持“买入”评级。

     风险提示

     (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;(2)安全生产风险;

     (3)环境保护风险;

     (4)项目投产进度不及预期;

     (5)股权激励不及预期。


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