伯特利(603596)：业绩持续高增长 线控底盘再强化

　　事件：

   　　2024 年1 月23 日，公司发布2023 年度业绩预增公告：预计2023 年全年实现营业收入74.50-78.57 亿元，同比增长34.50%-41.84%；预计实现归母净利8.81-9.57 亿元，同比增长26.09%-37.02%；预计扣非后归母净利润8.23-8.94 亿元，同比增长39.87%-52.01%。

   　　投资要点：

   　　业绩高速增长，产品结构持续优化

   　　公司2023 年全年实现归母净利润8.81-9.57 亿元，符合我们预期。根据公司公告测算2023 Q4 营收23.45-27.52 亿元，同比增长26.4%-48.4%，实现归母净利润2.86-3.62 亿元，同比增长29.4%-63.8%。公司2023 年业绩高增长主要原因在于：1）公司不断开拓国内、海外新市场，新定点项目及量产项目较快增长，新产品快速放量；2）公司产品结构不断优化，毛利率较高的电子电控产品收入占比不断提高。

   　　拟发行可转债扩产，强化自身线控制动领先优势2023 年1 月5 日，公司发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集28.3 亿人民币用于汽车线控底盘（WCBS、EMB）、墨西哥轻量化零部件等项目的投资建设。预计募集项目顺利投产后：1）公司作为国内线控制动领先企业，将持续保持自身在线控制动产品的技术领先性和产能优势；2）公司轻量化海外产能进一步提高，能够更好地满足沃尔沃、通用等海外客户需求，全球化战略持续推进。

   　　线控底盘全面布局奠定高速发展基础

   　　公司把握汽车智能驾驶高速发展机遇，凭借自身在汽车制动领域的多年沉淀，在国内率先实现线控制动量产，并通过收购万达转向持续推进对D-EPS、线控转向的研发，拓宽自身产品矩阵。随着L3 级别自动驾驶在国内加速落地，线控底盘作为关键零部件，行业迎来加速渗透期，公司凭借全面布局业绩有望高速发展。

   　　投资建议与盈利预测

   　　考虑到公司在线控制动领域的先发优势和技术积累，预计2023-2025 公司归属母公司股东净利润分别为9.07/12.40/15.92 亿元，对应EPS 2.20/3.01/3.87 元，基于当前股价对应PE 26.27/19.22/14.97 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　下游整车产销不及预期风险，海外拓展不及预期，智能车发展及智能化底盘渗透不及预期风险