卫星化学(002648)：业绩同比增长 新项目落地续力公司成长曲线

事件：公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入414.87 亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润47.89 亿元，同比增长54.71%。

    新项目落地，续力公司成长曲线。2023 年，公司公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约，计划总投资约257 亿元，在现有规模基础上进行战略布局，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料。除此之外，公司与韩国SK 集团子公司年产4 万吨EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7 亿元，建设、运营生产规模为年产5 万吨的新增EAA 装置二期项目，高效解决国内EAA 高度依赖进口的现状。

    持续加大研发投入，突破“卡脖子”新材料技术。2023 年，公司研发投入超16.26 亿元，同比增长31.05%，获授权专利97 件。公司自主研发的年产1000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产10 万吨级工业化装置建设奠定基础。公司与嘉兴市经济技术开发区管委会签订未来研发中心项目投资协议，未来5 年将加大研发投入，计划五年内投入研发100 亿元，加大引入海内外高端人才，构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系。

    新产能投放，发挥产业链一体化优势。2023 年，公司新增年产40 万吨聚苯乙烯装置、年产10 万吨乙醇胺装置、年产15 万吨碳酸酯装置、电子级双氧水装置投产并保持良好运行；收购江苏嘉宏新材料有限公司，新增年产40 万吨环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高附加值产品的延伸，实现上游产品向下游高端产品的拓展。公司扎实推进各基地新项目建设工作，平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024 年初中交，将更加高效利用PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为60.14亿元、80.65 亿元、90.50 亿元，EPS 分别为1.79 元、2.39 元、2.69 元，按照2024 年EPS 以及12-14 倍PE，对应合理价值区间21.48-25.06 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。