海兴电力(603556)：海外智能配用电业务高增 全年业绩超预期

财务要点：公司披露2023 年年报，全年实现营业收入42 亿，同比增长26.91%，实现归母净利润9.8 亿元，同比增长47.90%。

    海外业务高增，助力全年业绩超预期。公司营收快速增长，主要得益于海外智能配用电业务持续开拓，弥补了国内市场的略微下滑。其中，海外智能用电业务实现收入25.61 亿元，增长41.72%，而国内智能用电实现收入10.34 亿元，下滑5.47%；海外智能配电实现收入1.17 亿元，增长406.67%，而国内智能配电实现收入2.89 亿元，下滑4.84%。净利润增速快于营收增速，主要是由于原材料价格下降、人民币贬值、解决方案占比提升等因素的叠加贡献。

    积极推进新产品和新市场开拓，国内海外业务齐发力。展望今年国内，公司23 年第二批及24 年第一批国网中标合计金额6.89 亿，同比增长18.6%，23年还实现了南网集采项目首次中标，有利支撑今年全年国内业务收入增长。海外业务，公司一方面，积极推出直流汇流箱、低压并网柜、高压并网柜、光伏升压箱变等系列新能源配网产品，另一方面，继续推进供应链全球化战略，启动了欧洲、拉美工厂布局规划，加速海外新市场开拓。随着国内外启动和加快电网数字化转型，国内海外市场齐发力，将助力公司业绩成长。

    整体解决方案提供+本地化策略构建品牌竞争优势。海兴过往已积累丰富的全球管理经验，通过在海外实施本地化战略，雇佣当地员工，规避贸易保护和贸易壁垒，形成了本地化的渠道优势。同时公司在智能计量产品、智能物联网(AIoT)平台、通信技术以及系统软件等方面进行技术创新和迭代研发，能为客户提供从软件、通信、终端到工程服务整体解决方案，23 年公司海外智能用电业务总收入中，系统软件和解决方案的营收占比约达60%。公司通过产品力+服务力，与海外客户建立了深层的客户关系，构建公司品牌竞争优势。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为12.44、15.41 和18.59 亿元，对应EPS 分别为2.55、3.15 和3.80 元。当前股价对应2024-2026 年PE 值分别为20、16 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。