振华科技(000733)：2024H1实现归母净利润4.20亿元 同比-72.55%

　　事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收24.30 亿元，同比-43.65%；归母净利润4.20 亿元，同比-72.55%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比-75.28%。单季度来看，2024Q2 营收14.16 亿元，同比-35.94%，环比+39.59%；归母净利润3.18 亿元，同比-60.01%，环比+212.14%；扣非归母净利润2.76 亿元，同比-64.58%，环比+192.17%。

   　　利润表：下游需求不足叠加降价，2024H1 收入和盈利能力均出现明显下滑。收入端，新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出了更高的要求，价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降导致2024H1 收入同比-43.65%，其中振华富（叠层式片式电感器）2024H1 实现营收2.62 亿元，同比-52.40%，净利润0.43 亿元，同比-83.87%；振华云科（片式电子元器件）2024H1实现营收3.34 亿元，同比-48.97%，净利润0.77 亿元，同比-75.89%；振华永光（半导体分立器件）2024H1 实现营收6.10 亿元，同比-45.76%，净利润2.65 亿元，同比-49.44%。盈利能力端，2024H1 毛利率50.79%，同比-11.68pct，净利率17.30%，同比-18.20pct，净利率下滑幅度更大，主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.52/6.15/1.37pct。

   　　资产负债表：预付款项、存货较期初有所提升。1）预付款项：2024H1 为0.58 亿元，较期初增长13.87%，表明公司加大原材料采购。2）存货：

   　　2024H1 为22.85 亿元，较期初增长8.99%，其中在产品6.18 亿元，较期初增长7.04%，库存商品3.69 亿元，较期初增长21.28%，发出商品5.22亿元，较期初增长24.68%。

   　　公司是国内军工电子元器件龙头企业，2024H1 受下游需求不足以及降价等因素影响业绩出现下滑，后续随着下游需求回暖，公司作为军工电子元器件龙头企业将充分受益。2024H1 公司研发支出1.98 亿元，占收入比例高达8%，公司持续加强对叠层片式高分子铝电解电容器、薄膜高阻片式电阻器、 LTCC 微波器件、高压大功率碳化硅 MOSFET、高功率密度DC/DC 变换器、大电流高压直流接触器、二代 SSPC 功率控制模块、气密封微动开关、集成显控组件、高可靠密封式液压电磁断路器、氧化铝基片和厚膜电路用电子浆料等产品的研制及质量提升，为公司持续发展提供良好支撑和强劲动力。

   　　投资建议：公司作为国内军工元器件龙头企业，短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑，未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展，将迎来稳定增长。我们下调盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润为11.01 亿元、14.33 亿元、17.95 亿元，对应当前的估值水平为18X、14X、11X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动超出预期，新产品拓展不及预期。