长城汽车(601633)：长城汽车1月销量点评：魏牌实现高增 出海保持向上趋势

　　事件

   　　公司发布2025 年1 月销量公告，1 月公司汽车销量8.1 万辆，同比-22.2%，环比-40.2%。

   　　春节假期影响总量，高端化和出海保持亮眼表现1 月公司实现汽车销量8.1 万辆，同比-22.2%，环比-40.2%，同比下降主要系2025年1 月春节假期影响总量需求。公司哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡分别实现销量4.9/0.5/1.3/0.2/1.2 万辆，同比分别-17.8%/+49.4%/-36.0%/-63.5%/-20.3%，环比分别-41.8%/-43.2%/-41.3%/-53.7%/-24.1%，魏牌受益蓝山智驾版上市，销量同比实现高增长。出海方面，公司1 月实现海外销售2.8 万辆，同比+6.2%，环比-32.2%，同比延续向上趋势，环比下降主要系春节假期影响。

   　　出海有望继续带动盈利向上，智能化全面加速公司宣布巴西工厂预计将在2025 年年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力，展望2025 年我们认为公司海外销售有望进一步增长，带动公司整体盈利向上。11 月公司宣布搭载Coffee Pilot Ultra 的全新蓝山实现城市NOA全国开城，高阶智驾能力进一步提升，展望2025 年，公司预计将迭代更好的高阶智驾功能搭载于魏牌/坦克等品牌新车型。随着高阶智能驾驶逐步成为消费者购车的重要考虑因素之一，高阶智驾赋能有望助力公司销量进一步向上。

   　　投资建议

   　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比分别+26%/+22%/+18%，归母净利润分别为127/152/173 亿元，同比分别+81%/+20%/+14%，EPS 分别为1.5/1.8/2.0 元/股,CAGR-3 为35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。