长城汽车(601633)：10月销量同环比高增 海内外共振向上

　　公告要点：2023 年10 月长城汽车实现合计产批量为139248/131308 辆，分别同比+32.97%/+31.04%，分别环比+1.00%/+7.96%；10 月哈弗品牌产批量分别为82861/73766 辆，分别同比+25.49%/+23.43%，分别环比-2.19%/+6.69%；WEY 品牌产批量分别为2376/2256 辆，分别同比-1.29%/-7.05%，分别环比-7.94%/-11.46%；长城皮卡产批量分别为18689/17333辆，分别同比+16.32%/+10.42%，分别环比+0.49%/+0.79%；欧拉品牌产批量分别12092/10826 辆，分别同比+79.51%/+94.29%，分别环比+7.07%/+8.03%；坦克品牌产批量分别为23133/22105 辆，分别同比+71.53%/+73.33%，分别环比+12.66%/+22.44%。

   　　10 月出口继续爆发，占比进一步提升。10 月批发销量13.13 万辆，海外出口3.54 万辆，新能源批发销量3 万辆，新能源渗透率为23.27%。10月长城汽车批发销量13.13 万辆，同环比+31.04%/+7.96%。1）分品牌：

   　　哈弗品牌整体表现领先公司整体，哈弗新能源销量为9212 台，哈弗猛龙强势上市，首月销量5084 台，引领新能源越野新风向；坦克品牌坦克500Hi4-T 累计订单突破20000 辆，坦克400Hi4-T 上市首月订单总量突破120000 辆，品牌热度持续上行，差异化细分市场发力，牢牢占据细分龙头位置；魏牌/欧拉/皮卡等表现相对较弱。2）出口：公司海外出口势头稳健，10 月出口35350 辆，同环比+67.92%/+17.76%，占集团销量26.9%，出口量连续3 个月突破3 万辆；1-10 月，长城汽车海外累计销售247046 辆，同比+86.03%。3）新能源：10 月公司新能源汽车批发量30551 辆，同环比+111.23%/+39.50%，新能源产品渗透率上升至23.27%，同环比+12.34/+5.26pct。

   　　出口+电动转型双轮驱动，海内外共振，经营稳健向上。Q3 以来，公司各品牌迎来新一轮向上新车周期。哈弗&魏牌新能源车型猛龙&高山陆续上市，哈弗猛龙继坦克新能源之后，将一步将价格下探至20 万元以下，引领新能源越野SUV 进入全民时代；魏牌高山MPV 将与蓝山组合成为大六/七座双旗舰，满足不同消费者用车需求，助力品牌加速向高端化转型。海外出口市场持续推进，长城汽车以全产业链布局海外体系力优势，重新定义中国汽车品牌出海成功新标准，助力出口销量同比持续高增，带动公司海内外经营稳健向上。

   　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025 年归母净利润预期为69/89/117 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.05/1.38 元，对应PE 估值36/28/22 倍。维持长城汽车“买入”评级。

   　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。