长城汽车(601633)：长城汽车9月销量点评

　　投资要点

   　　事件：公司发布10 月产销快报，10 月批发销量13.13 万台，同比增长31%。

   　　1-10 月累计销量99.53 万台，同比增长10%。

   　　出口销量创新高。公司10 月份批发总销量13.1 万台，接近2020 年的历史同期高点。其中，10 月出口销量3.5 万台，同比增长76%，创历史新高。剔除出口销量后，10 月份内销批发9.6 万台，同比增长20%，触底回升。

   　　坦克品牌进入爆发期。分品牌看，10 月哈弗品牌销量78698 台，同比增长23%；WEY 品牌销量2256 台，同比下降7%；长城皮卡销量17333 台，同比增长10%；欧拉品牌销量10826 台，同比增长94%；坦克品牌销量22105 台，同比增长73%，创历史新高。9 月底坦克400 HI4-T 上市，首月大订突破12000台，推动坦克销量高增长。由于坦克品牌竞争格局好，单车盈利高，随着坦克品牌销量提升，公司利润有望进入快速增长期。

   　　电动化率快速提升。10 月份长城新能源车销售30551 台，同比增长138%，环比增长40%。剔除皮卡和出口后，公司电动化率达到39%。公司在10 月前后陆续推出坦克400 HI4-T 和哈弗猛龙，成为10 月份新能源车增量的主要来源。

   　　盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利润79 亿元/134 亿元/169 亿元，维持增持评级。

   　　风险提示：销量不达预期，价格战超预期。