惠泰医疗(688617):业绩实现较快增长 产品覆盖率快速提升
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  投资要点

     事件:公司发布2023 年年度报告,2023 年实现营收16.50 亿元(+36%,同比增速,下同);归母净利润5.34 亿元(+49%);扣非归母净利润4.68 亿元(+46%);2023Q4 单季度公司实现营收4.37 亿元(+33%),实现归母净利润1.31 亿元(+34%),实现扣非归母净利润1.08 亿元(+22%)。2023 年公司业绩实现快速增长,主要系公司积极拓展国内外市场,产品覆盖率进一步提高,公司坚持技术创新,产品布局不断完善,带动公司销售收入实现较快增长。

     产品覆盖率快速提升,渠道影响力持续增强。电生理业务方面,受益于集中采购政策推进,电生理产品终端医院覆盖快速增加,三维手术量大幅提升。2023 年国内电生理产品新增医院植入300 余家,覆盖医院超过1,100 家;同时,公司在超过800家医院完成三维电生理手术10,000 余例,手术量较2022 年度增长超过200%;可调弯鞘管通过带量采购项目完成了200 余家中心的准入,加速产品市场品牌建立。血管介入类产品方面,产品覆盖率及入院渗透率进一步提升,产品入院家数较去年底增长超600 家,整体覆盖医院数3,600 余家,其中外周线入院增长超30%,冠脉线增长接近20%。公司持续完善市场推广,通过线下学术交流和线上学术传播方案,举办主题活动120 余场;进行代理商培训超20 场,覆盖近20 省市,加强渠道影响力,进一步推动公司产品放量。

     海外市场稳步推进,呈良好增长趋势。2023 年虽然受到国际战争、汇率波动、欧盟MDR 指令切换等因素影响,公司国际业务整体呈现良好的增长趋势,同比增长72.62%。其中,中东非洲、独联体区域同比增长超100%,其他区域实现平稳增长。从产品线层面看,PCI 自主品牌及EP 自主品牌是国际业务增长的驱动源头。同时,公司专注于国际临床学术交流和产品临床应用的专家经验分享活动,加强产品临床应用推广。

     持续加大研发投入,加快产品升级。2023 年公司研发投入2.38 亿元(+36%),营收占比达14%,研发投入不断加大,保持公司技术优势。公司冠脉、外周产品线持续升级。冠脉产品导引延伸导管、导引导丝、双腔微导管、高压球囊扩张导管等获得注册证;外周产品支撑导管、颈动脉球囊扩张导管、弹簧圈推送导丝、灌注导管等获得注册证。截至报告期末,在研项目胸主动脉支架、腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶段,颈动脉支架、TIP 覆膜支架进入临床试验阶段。同时,电生理产品线在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪等已进入临床试验阶段。同时,公司布局非血管介入产品线,持续丰富产品品类。

     泌尿系统产品线在研项目泌输尿管支架及附件、输尿管扩张球囊导管均进入注册审核阶段;肝胆系统产品线的在研项目一次性取石网篮进入注册审核阶段。

     投资建议:考虑到公司受益于集采三维电生理手术量快速提升,推动公司产品放量,同时公司海外业务稳步推进,业绩实现快速增长。基于公司2023 年业绩超预期,我们微调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.01/9.17/11.91 亿元(24/25 年前值为6.99/9.03),增速分别为31%/31%/30%,对应PE 分别为41/31/24 倍,维持“增持-B”建议。

     风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险,海外市场开拓不及预期风险。


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