维力医疗(603309):保持稳健经营 业务持续夯实
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  事件概述

     公司发布2023 年年报和2024 年一季报,2023 年实现营收13.87 亿元,同比增长1.79%;归母净利润1.92 亿元,同比增长15.56%;扣非后归母利润1.79 亿元,同比增长23.25%。

     2024 年Q1 实现营收3.09 亿元,同比减少14.49%;归母净利润5025.6 万元,同比减少3.54%;扣非后归母利润0.47 亿元,同比减少0.68%。

     扎实应对国内外变化,保持稳健经营

     分业务看,2023 年公司麻醉产品保持稳定增长,导尿产品受政策影响略有下滑。麻醉产品收入 4.68 亿元(+14.23%),导尿产品收入 3.82 亿元(-9.90%),泌尿外科产品收入 2.03 亿元(+3.77%),护理产品收入 1.35 亿元(+15.25%),呼吸产品收入0.88 亿元(+36.36%),血透产品收入0.68 亿元(-15.51%)。分区域看,23 年实现国内收入7.21 亿元(+1.95%),海外收入6.44 亿元(-0.27%)。国内持续加强学术推广,优化销售渠道,在整体受到政策影响情况下保持收入的稳定。海外2023 年新增3 个大客户项目落地,新项目通过前期磨合已经逐渐进入稳定生产和出货阶段,弥补了北美大客户去库存的影响;同时公司积极开发空白市场,提升产品覆盖率。

     毛利率水平持续提升,经营质量稳步上行

     随着公司高毛利新产品销售的放量,公司毛利率水平不断提升,2023 年公司毛利率45.89%(+2.7pct)。同时公司各项费用合理管控,助力净利润率提升。23 年公司销售费用率和管理费用率分别为11.42%(-0.02pct)和9.63%(+0.06pct),整体净利率实现14.74%(+1.7pct)。2024 年Q1 毛利率净利率水平持续提升,整体毛利率47%(+1.94pct),净利润率17%(+1.02pct),我们预计是公司产品结构持续改善,费用端持续优化所致。

     高度重视研发投入,加速产品推陈出新

     2023 年公司研发费用9.49 亿元,同比增长15.65%,研发费用率6.84%(+0.82pct)。截止2023 年底,公司拥有国内外注册证及备案凭证440 个,较期初的351 个同比增长25.35%。公司各产品线在研产品丰富,其中:(1)麻醉产品:可视单腔支气管插管、免充气喉罩等;(2)护理产品:可视控弯肠管、废液收集系统、射频纱布、无痛导尿管、利多卡因凝胶等;(3)泌尿产品:载药球囊、多功能输尿管球囊导管等。同时,公司积极推动抗凝、载药、双向控弯等重点技术的开发及转化,不断丰富产品体系,夯实平台能力。

     投资建议

     考虑到国内需求和政策变化及北美大客户下单节奏,我们调整公司盈利预测, 预计2024-2025 年公司收入分别为17.29/20.76 亿元(原预测为17.27/20.9 亿元),归母净利润分别为2.43/3.02 亿元(原预测为2.54/3.1 亿元),EPS 为0.83/1.03 元(原预测为0.87/1.06 元),新增2026 年预测,2026 年收入为25.04 亿元,归母净利润为3.86 亿元,EPS 为1.32 元。对应2024 年4 月19 日收盘价11.62 元,PE 分别为14/11/9 倍,维持“买入”评级。

     风险提示

     国际形势扰动风险,客户拓展或订单不及预期风险,新品获批及销售推进不及预期,汇率波动风险,产品质量控制风险。


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