比亚迪(002594)系列点评十一:DM-I5.0驱动需求月销再创新高
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  事件:公司发布2024 年6 月产销快报,6 月新能源乘用车批发销售34.0 万辆,同比+35.2%,环比+2.9%;2024M1-6 累计批发160.7 万辆,同比+28.8%。

     6 月纯电动乘用车销售14.5 万辆,同比+13.2%,环比-0.8%;6 月插混乘用车销售19.5 万辆,同比+57.9%,环比+5.9%。

     技术驱动份额提升 6 月销量再创新高。受公司Dm5.0 新车型上量驱动,公司批发销量持续表现亮眼,6 月新能源乘用车批发销售34.0 万辆,同比+35.2%,环比+2.9%;插混乘用车销售19.5 万辆,同比+57.9%,环比+5.9%,持续增长。

     分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.5 万辆、12,275 辆、418辆、2,680 辆,2024M1-6 累计分别152.5、6.0、0.55、1.8 万辆。

     油耗2.0 时代开启 加速抢夺合资燃油市场份额。5 月28 日,比亚迪发布DMi5.0 技术,DMi5.0 拥有46.06% 发动机热效率, 2.9L 百公里亏电油耗,2100 公里综合续航,6 月比亚迪宋L Dmi-i 登录工信部目录,有望于Q3 上市,我们认为DMi5.0 有望强化公司在插混领域技术领先地位,后续伴随5.0 新车型进一步上市,公司有望进一步抢夺合资燃油车市场份额,实现销量向上;Dm5.0上新有望进一步加强规模效应,促进盈利向上。

     高端化:高端化产品大年,销量、盈利向上。2024 年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9(7 月)、旗舰轿车(预计Q3)、家庭大SUV(预计Q4),仰望U7、方程豹8(7 月)、方程豹3(预计Q3)等重点车型将于Q3-Q4 集中上市,根据2023 年上险销量,30-35/35-40/40-50/50 万元以上价格带对应燃油车销量规模约260 万辆,空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。

     2024 加大海外布局 全球化海阔天空。出口方面,6 月出海销量达2.7 万辆,同比+156.2%,环比-28.0%,环比下滑主要系海外淡季影响,2024M1-6 累计出海20.3 万辆,同比+173.8%,延续增长态势。近期,比亚迪乌兹别克工厂PLUS DM-i 冠军版正式下线,第一阶段产能5 万台。2024 年,公司将加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。

     投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,加速出海成为全球领先新能源车企,维持盈利预测,预计2024-2026 年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8 亿元,归母净利润398.1/511.8/636.1 亿元,EPS 13.68/17.58/21.85 元,对应2024 年7 月1 日246.80 元/股收盘价,PE 分别为18/14/11 倍,维持“推荐”评级。

     风险提示:车市下行风险,新车型销量、需求不及预期,出海进度不及预期。


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