双箭股份(002381)：2024H1扣非后净利润同比增长8.94% 海外收入占比不断提高

　　2024H1 扣非后净利润同比增长8.94%。公司发布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现营业收入12.74 亿元，同比增长6.23%，归母净利润1.10 亿元，同比增长7.89%，扣非后净利润1.08 亿元，同比增长8.94%。公司利润增长主要受益于公司可转债项目“年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续投产，输送带产能提升，以及公司积极承接海外业务，拓展国际市场。2024Q2，公司营业总收入7.30 亿元，环比增长34.20%，同比增长7.21%，归母净利润0.60 亿元，环比增长21.57%，同比增长27.07%，扣非后净利润0.58 亿元，环比增长17.96%，同比增长21.59%。

   　　公司海外收入占比不断提高。随着“一带一路”战略的深入推进，输送带行业内主要企业采用“联合、联盟、联动”等方式开展海外业务。2024H1，公司国外业务收入约3.02 亿元，同比增长45.73%，毛利率25.32%，同比下降2.02pct，海外业务收入比例为23.67%，同比增长6.42pct。

   　　在建项目进展顺利。公司在建浙江台升智能输送科技有限公司“年产 6000 万平方米智能型输送带项目”，目前该项目一期3000 万平方米产能已经基本建设完成，将陆续投入生产；截至2024 年6 月30 日，该项目进度80%。公司输送带收入已连续 14 年蝉联行业第一，台升公司产能将逐步释放进一步助力公司实现年产能 1.5 亿平方米输送带的目标，以满足市场需求，不断巩固市场地位，持续保持竞争优势。

   　　输送带行业市场空间广阔。近年来，在“碳达峰、碳中和”目标下，国家对环保要求更加严格，推动散货物料输送向绿色低碳转型变得更加迫切；输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势，因此下游客户电力、水泥、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升；同时，随着制造业、物流业和采矿业的持续发展，输送带行业市场规模不断扩大。特别是在智能制造、智慧物流等概念的推动下，输送带的市场需求呈现稳步增长态势。

   　　维持盈利预测与评级。我们预计公司 2024-2026 年EPS 分别为 0.71、0.85、1.00 元。由于公司是行业龙头，给予一定估值溢价，结合可比公司估值，给予公司 2024 年 15 倍 PE，对应目标价为 10.65 元（维持），维持“优于大市”评级。

   　　风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。