牧原股份(002714)：生猪出栏加速 业绩大幅提升
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生猪出栏量加速提升，养殖盈利高位运行。公司三季度销售生猪510.1 万头，同比增141.0%，环比增20.9%（其中，商品猪270.2 万头，仔猪194.8 万头，种猪45.1 万头），实现销售收入176.69 亿元，估算三季度肥猪头均盈利2520 元/头。三季度整体猪价在30 元/公斤以上高位运行，公司加快生猪出栏节奏，同时继续保持成本领先优势，三季度养殖业务实现量利齐增。
能繁母猪稳步增加，养殖规模持续提升可期。截止9 月底，公司能繁母猪存栏提升至221.6 万头，环比增加16.0%。年初至今，公司能繁母猪存栏和资本支出均保持高速增长，我们认为在资本支出高企，母猪存栏充足的情况下，公司未来1-2 年出栏量有望实现快速增加，成长性明确。
维持“买入”评级。在高猪价持续，行业集中度加速提升的背景下，具有快速成长性和成本优势的养殖企业在未来1-2 年内有望实现市占率和利润的双重提升。公司养殖成本持续保持领先，出栏量加速增长，是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21 年EPS分别为8.73/8.91 元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势，给予2020 年PE 估值至12 倍，对应合理价值约104.71 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。
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生猪出栏量加速提升，养殖盈利高位运行。公司三季度销售生猪510.1 万头，同比增141.0%，环比增20.9%（其中，商品猪270.2 万头，仔猪194.8 万头，种猪45.1 万头），实现销售收入176.69 亿元，估算三季度肥猪头均盈利2520 元/头。三季度整体猪价在30 元/公斤以上高位运行，公司加快生猪出栏节奏，同时继续保持成本领先优势，三季度养殖业务实现量利齐增。
能繁母猪稳步增加，养殖规模持续提升可期。截止9 月底，公司能繁母猪存栏提升至221.6 万头，环比增加16.0%。年初至今，公司能繁母猪存栏和资本支出均保持高速增长，我们认为在资本支出高企，母猪存栏充足的情况下，公司未来1-2 年出栏量有望实现快速增加，成长性明确。
维持“买入”评级。在高猪价持续，行业集中度加速提升的背景下，具有快速成长性和成本优势的养殖企业在未来1-2 年内有望实现市占率和利润的双重提升。公司养殖成本持续保持领先，出栏量加速增长，是兼具成长性+成本优势的优质龙头。我们预计公司2020-21 年EPS分别为8.73/8.91 元/股。考虑行业平均估值以及公司在成本和出栏增速上的领先优势，给予2020 年PE 估值至12 倍，对应合理价值约104.71 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。猪价大幅下跌，非洲猪瘟疫情持续加重等。
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