伊之密(300415)：业绩预告超预期 释放净利弹性
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伊之密晚间公告2020年前三季度业绩预告,前三季度收入18.7亿同比增长15%,归母净利2.16-2.27亿,同比增长21%-25.6%,Q3单季收入预计7.97亿同比增长64%,归母净利1.15-1.26亿,同比增长129%-151%,单季度净利率为14.4%-15.8%。单季度利润再超历史新高,大幅超市场预期,上调全年业绩预测至3亿,对应PE21.6倍,草根调研反馈汽车产业链资本开支8月止跌并有小幅回升趋势,公司未来几年季度业绩有持续超预期的可能,维持强烈推荐 !
1、Q3单季收入创历史新高 大幅超市场预期
公司主营业务为注塑机及压铸机,其中注塑机占收入60%以上,压铸机约占25%。根据预告,Q3单季收入预计7.97亿同比增长64%,归母净利1.15-1.26亿,同比增长129%-151%,单季度净利率为14.4%-15.8%,继20Q2创新高后,Q3单季度收入利润再超历史新高。
9月份中国制造业PMI为51.5%,17/21个行业PMI位于临界点以上,制造业景气面较上月继续扩大,生产指数和新订单指数为54.0%和52.8%环比增加0.5和0.8个百分点。受益于通用制造复苏,我们预计公司注塑机单三季度订单超过60%,增长贡献较明显的细分领域为3C(5G手机相关)和家电领域,而汽配领域仍较差。但汽车销售继2年半的调整后于今年5月恢复正增长,9月零售汽车18.7万台,同比增长9%环比12%,我们经草根了解汽配产业链的资本开支/设备采购已于8月下旬开始止跌小幅回升,虽然增长幅度目前仍小,但进入复苏的趋势已比较明显
2、规模效应释放业绩弹性 上调业绩预测
除了需求复苏,伊之密还受益于由离散加工转成流水线装配生产模式的变化,净利弹性明显。公司目前排产至年底,Q4生产安排饱和。考虑到下游需求景气度和公司排产情况,上调公司全年业绩至3亿(原预测2.5亿上调20%)对应21.8倍。由于汽配为注塑机行业最大的下游,汽配资本开支进入复苏周期将持续拉动需求,同时伊之密还有优质的压铸机业务(全国第二),未来业绩还有持续超预期的可能,维持强烈推荐。
3、风险提示:竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期
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1、Q3单季收入创历史新高 大幅超市场预期
公司主营业务为注塑机及压铸机,其中注塑机占收入60%以上,压铸机约占25%。根据预告,Q3单季收入预计7.97亿同比增长64%,归母净利1.15-1.26亿,同比增长129%-151%,单季度净利率为14.4%-15.8%,继20Q2创新高后,Q3单季度收入利润再超历史新高。
9月份中国制造业PMI为51.5%,17/21个行业PMI位于临界点以上,制造业景气面较上月继续扩大,生产指数和新订单指数为54.0%和52.8%环比增加0.5和0.8个百分点。受益于通用制造复苏,我们预计公司注塑机单三季度订单超过60%,增长贡献较明显的细分领域为3C(5G手机相关)和家电领域,而汽配领域仍较差。但汽车销售继2年半的调整后于今年5月恢复正增长,9月零售汽车18.7万台,同比增长9%环比12%,我们经草根了解汽配产业链的资本开支/设备采购已于8月下旬开始止跌小幅回升,虽然增长幅度目前仍小,但进入复苏的趋势已比较明显
2、规模效应释放业绩弹性 上调业绩预测
除了需求复苏,伊之密还受益于由离散加工转成流水线装配生产模式的变化,净利弹性明显。公司目前排产至年底,Q4生产安排饱和。考虑到下游需求景气度和公司排产情况,上调公司全年业绩至3亿(原预测2.5亿上调20%)对应21.8倍。由于汽配为注塑机行业最大的下游,汽配资本开支进入复苏周期将持续拉动需求,同时伊之密还有优质的压铸机业务(全国第二),未来业绩还有持续超预期的可能,维持强烈推荐。
3、风险提示:竞争加剧价格下降、下游恢复不达预期
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