精锻科技(300258)：业绩拐点显现 定增项目获批

　　公司发布2020 年三季报，营收和净利润均显著回暖。2020Q3 公司实现营收2.89 亿元，同比+18.49%，环比+41.51%，归母净利润0.46 亿元，同比+15.78%，环比+79.15%，我们判断三季度汽车行业显著回暖，带动公司整体业绩回升。

   　　疫情影响退散，公司整体盈利能力显著回升。公司Q3 毛利率33.36%，同比-0.09pct、环比+3.91pct，净利率13.56%，同比-0.32pct，环比+2.85pct；期间费用率同比+1.79pct、环比-3.11pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.49/-0.33/-0.16pct，财务费用率同比+2.77pct，主要由于三季度全资子公司天津传动一期项目和本部新能源电机轴项目贷款利息费用化金额增加。我们判断疫情对公司的影响已逐步退散，公司已迎来业绩拐点，复苏态势有望延续。

   　　市场开拓取得积极进展，新项目有望带来业绩增量。2020Q3 期间公司新项目和新客户拓展顺利，公司总部新立项的新产品项目有10 项，处于样件开发阶段的新产品项目有11 项，已完成样件提交/小批试生产的项目有45 项；宁波电控新立项的新产品项目有11 项，处于样件开发阶段的新产品项目有8 项，已完成样件提交/小批试生产的项目有5 项。其中，天津工厂已进入正常出产状态，结合齿产品已进入正常批量供货状态，APP310（MEB）项目已通过大众现场2TP 审核，已进入小批量供货状态。

   　　定增项目获批，新能源车产品有望打开长期增长空间。公司于9 月28 日收到定增项目获证监会审核通过的批复，根据公司定增募集说明书，拟募资10.08 亿元，其中3.85 亿元拟投向新能源车轻量化零部件项目，3.83 亿元拟投向差速器总成项目。我们判断新能源车轻量化产品市场空间广阔，产品附加值较高，同时差速器总成项目将积极助力产品升级，有效提升单车配套价值量，公司通过定增有望将新能源车产品配套业务打造成为公司高质量发展的新业务增长平台，进一步提升盈利能力。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.66/2.17/2.60 亿元，EPS 分别为0.41/0.54/0.64 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司在产品转型后的较高成长性，给予其2021 年25-30 倍PE，对应合理价值区间13.39-16.07 元，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。主要客户新车型销量不及预期；新冠疫情对海外影响持续时间超出预期；客户开拓不及预期。