华熙生物(688363)重大事项点评：透明质酸获批新食品原料 国内市场新机遇

2021/1/7，国家卫生健康委批准透明质酸钠为新食品原料，公司为政策推动者和标准制定者。预计2021 年全球食品级HA 规模约430+吨（中国市场约100+吨），预计未来3 年CAGR 约20%+。公司食品级+化妆品级HA 产能约400+吨，未来有望新接食品级HA 订单，也或将推出含HA 的功能性食品品牌。

    透明质酸钠首次获批为新食品原料。2021/1/7，国家卫生健康委在其官网发布正式公告，批准HA 为新食品原料，使用范围为乳及乳制品、饮料类、酒类、可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果、冷冻饮品，不包括婴幼儿食品。公司参与相关生产工艺及质量标准的建议及制定，在很大程度上推动了政策发展。食品级HA 的生产及添加使用将采用备案制，国内其他生产商同样可以生产并销售给食品品牌。

    含HA 的功能性食品在全球多国应用广泛，通过口服起到皮肤补水、促进骨健康、保护胃黏膜等作用。在日本、韩国、美国、欧盟、澳大利亚、新西兰和巴西等国，HA 被允许添加在食品或膳食补充剂中，起到皮肤补水、促进骨健康、保护胃黏膜等作用。以日本为例，据英敏特统计，2020 年功能性食品市场规模约28 亿美元，同比+38.6%；截至2020/6，日本市场在售的功能性食品品牌约1,373 个，其中食品强化剂727 个、加工食品609 个、新鲜食品37 个。

    全球食品级HA 维持高增，公司食品级+化妆品级HA 产能约400+吨，产能储备充足。据Frost & Sullivan（转引自前瞻研究院）统计，2020 年食品级HA 约260 吨，预计2024 年将达555 亿吨（未考虑中国市场），5 年CAGR+26%。

    中国市场允许HA 加入食品后，我们预测2021 年新增需求约100+吨，则2021年全球食品级HA 需求预计约430+吨。2020 年公司完成佛思特公司100%股权收购后，食品级+化妆品级HA 产品产能约400+吨（原300+吨加佛斯特100 吨）。

    假设2021 年公司在中国市场新增食品级HA 订单为30~60 吨，预计将增加营业收入3,265 万~5,442 万元，净利润979 万~1,632 万元。

    风险因素：HA 原料行业竞争加剧，产品价格下行。疫情持续，影响消费。

    投资建议：考虑到：1）新规下，公司有望新接国内食品级HA 订单，或将推出含HA 的功能性食品品牌；2）医美针剂业务快速恢复，2020Q1-Q3 同比约-10%，全年有望持平；3）化妆品业务高增，预计2020 年同比+80%~90%；因此上调2020-22 年营业收入预测至24.4 亿/33.3 亿/45.3 亿元（原预测为：23.8/32.9/44.4亿元），维持2020-21 年归属净利润预测为6.4 亿/8.4 亿 元，上调2022 年归属净利润至11.1 亿元（原预测为10.9 亿元），对应EPS 预测分别1.33/1.74/2.31元（原预测为1.33/1.74/2.28 元），维持“买入”评级。