新城控股(601155)2020年12月销售数据点评：全年结转高增 销售快速改善

　　事项：

    1 月9 日，新城控股公布12 月销售数据，12 月公司实现签约金额310.6 亿元，同比+28.1%；实现签约面积319.9 万平方米，同比+31.1%。此外，公司2020年累计结算面积2,232.5 万方，同比+104.6%；累计实现租金收入53.6 亿元，同比+30.4%。

   　　评论：

    12 月销售311 亿、同比+28%，全年2,510 亿，同比-7%，销售快速改善12 月公司签约金额310.6 亿元，环比+6.9%、同比+28.1%；签约面积319.9 万平，环比+26.9%、同比+31.1%；销售均价9,709 元/平，环比-15.8%、同比-2.3%。

   　　1-12 月公司累计签约金额2,509.6 亿元，同比-7.3%，较前值+3.5pct，完成全年销售计划的100.4%；累计签约面积2,348.9 万平，同比-3.4%，较前值+3.8pct；累计销售均价10,685 元/平，同比-4.0%。公司全年销售目标顺利完成，并且月度销售增速加速改善。鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕、并且19 年4 季度以来拿地重启并趋于积极；同时公司杠杆水平处于行业低位，可赋予未来更大拿地弹性；综合以上，预示后续公司拿地、推盘料将继续低位回升，并预计21 年销售将继续有所改善。

    20 年拿地额+57%，拿地/销售额比42%，拿地趋于积极，且城市能级上移12 月公司在成都、苏州、常州、南通等14 城共新增16 个项目，新增建面421.7万平，环比+86.5%，同比+79.4%；对应地价121.5 亿元，环比+11.8%，同比+230.0%；拿地额占比销售额39.1%，较上月+1.7pct；拿地面积占比销售面积131.9%，较上月+42.1pct；拿地权益96.3%，较上月+12.3pct，平均楼面价2,880元/平，环比-40.1%，同比+83.9%。1-12 月，公司新增建面2,862.5 万平，同比+31.6%；对应总地价1,049.1 亿元，同比+56.7%；拿地额占比销售额41.8%，较上年的24.7%上升17.1pct，拿地面积占比销售面积高达121.9%，拿地保持积极；平均楼面价3,665 元/平，较上年+19.0%，拿地均价占比销售均价34.3%，较19 年+6.7pct，源于公司加大一二线布局推动。

    投资建议：全年结转高增，销售快速改善，维持“强推”评级新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司20-22 年每股盈利预测分别为6.98、8.72、10.45 元，对应20/21PE 分别仅4.9/3.9 倍，19A 股息率高达5.0%，我们看好公司“住宅+商业”双轮驱动的发展战略，维持目标价47.64 元，对应20/21PE 为6.8/5.5 倍、相当于每股NAV 折价33%，重申“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。