日月股份(603218)：精加工产能配比提升 大型化增强公司竞争力

　　事件：

    公司发布2020 年年度业绩预增公告，2020 年度预计实现归母净利润9.33-10.34 亿元，同比增长85%-105%；预计扣非归母净利润同比增加4.17-5.15 亿元，同比增长85%-105%。

   　　要点：

    业绩略超预期，归母净利润预计同比增长85%-105%。公司2020 年度预计实现归母净利润9.33-10.34 亿元，同比增长85%-105%；预计扣非归母净利润同比增加4.17-5.15 亿元，同比增长85%-105%。公司业绩高增主要得益于：1）下游风电行业及注塑机行业景气度高，公司在手订单充足；2）年产18 万吨（一期10 万吨）海装工程扩产项目产能释放，产销规模扩大；3）公司产品结构实现优化，高附加值产品销量提升；4）公司“年产10 万吨大型化铸件精加工项目”建设完成，“年产12 万吨大型海装工程铸件精加工项目”产能释放，加工环节为公司提供利润增量；5）三费控制能力提升。

   　　能源结构转型加速拉升风电装机需求，风机大型化推动大兆瓦产品供不应求。按照2025年非化石能源占比提升至20%测算，十四五风电新增装机合计有望达到250GW。《全国海洋经济发展“十三五”规划》明确要求加强5MW、6MW 及以上大功率海上风电设备研制，预示着风电设备行业将面临着良好的结构性机会，将直接带动包括铸件在内的风电零部件行业加快大功率零部件产业化的步伐。

   　　铸造产能稳步提升，大兆瓦精加工产能释放提升盈利能力。截至2020 年6 月，公司已具有年产40 万吨铸造产能规模和10 万吨精加工产能规模。2020 年5 月份开始建设“年产18 万吨（二期8 万吨）海装关键铸件项目”预计将在2021 年开始贡献产能。“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”产能开始释放，同时经充分评估后启动建造年产22 万吨精加工产能项目建设。项目全部建设完成后，公司将形成48 万吨铸造产能和44 万吨精加工产能，盈利能力有望进一步提升。

   　　上调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球风电铸件龙头，受益风机大型化趋势。考虑到十四五期间风电需求提升，叠加公司大兆瓦精加工产能释放提升盈利能力，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为9.80、12.54、16.08 亿元（上调前分别为9.03、11.93、14.90 亿元），对应EPS 分别为1.01、1.30 和1.66 元/股，对应估值分别为37 倍、29 倍和23 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：风电新增装机需求不及预期；原材料价格上涨。