韦尔股份(603501)：2020Q4业绩再超预期 CIS缺货涨价景气度提升

Q4 業績再超預期，CIS 維持高景氣：韋爾股份預告全年實現淨利潤24.5~29.5 億，同比+426%~533%；扣非後同比+498%~+648%。其中20Q4 單季度實現淨利潤7.23~12.23 億，同比+118.9%~270.2%。

    繼Q3 超預期後再超預期凸顯行業高景氣，作為龍頭韋爾業績大增或與出貨量高於預期、產品量價齊升等因素有關。

    中低端手機/汽車CIS 供不應求，產品結構優化量價齊升：全球8 英寸晶圓廠產能吃緊，汽車缺芯、漲價潮不斷。2020H1 因疫情影響對需求悲觀並砍單，而H2 因車市回暖、車用急單湧現，部分台系上游電子零組件廠商產能滿載、供不應求，且目前接單趨勢持續，印證客戶拉貨積極。

    不僅是車用，據Omdia 報告稱，應用在中低端的500 萬及800 萬像素嚴重短缺，此報告稱三星從2020/12 起將其CIS 價格提升40%、而其他CIS 供應商價格也提升了20%左右。韋爾（豪威）作為全球Top3 CIS供應商有望享景氣度提升以及產業結構優化帶來的量價齊升。

    CIS 龍頭地位穩固，多點開花市佔率再提高：手機方面20Q4 其OV64B產品成為重要增量，未來將推出108M/0.6μm 產品，穩固OV 等客戶地位。全球車用CIS 市場規模有望從當前10 億美金增至2025 年的50 億美金，韋爾車規級CIS 市場份額已經升至50%，在歐洲/中國獲得半數以上份額，有望繼續切入海內外車企進一步提升市佔率。其他業務多頭並進，如收購的TDDI 明年將開始貢獻千萬美金級別利潤、醫療/安防穩步發展。汽車電動化、智能化發展快於預期，不過仍需考慮缺芯對於整車廠Q1-Q2 產銷的影響。總體而言，韋爾全球CIS 地位穩固、汽車CIS打開市值想像空間，尤其資金抱團效應給與稀缺龍頭股估值溢價，調升公司2020F-2022F EPS 至3.16/4.59/5.83 元，以及目標價至353.4元。