拓普集团(601689)：新能源热管理黑马 业绩符合预期

2020 年业绩预告同比增长33.71%-42.48%

    公司发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润6.10 亿元-6.50亿元，同比增长33.71%-42.48%，预计实现扣非归母净利润5.60亿元-6.0 亿元，同比增长35.09%-44.74%。单季度来看，20Q4 公司实现归母净利润2.23-2.63 亿元，同比增长87.39%-121.01%，公司业绩符合市场预期。

    疫情期仍维持高增长，预计2021 年营收端实现60%以上增长公司于半年报发布经营成果及未来预测展望，预计2020 年全年收入为55 亿元-65 亿元，对应同比增速为2.63%-21.29%，疫情期间仍维持较好增长，主要受益于新业务拓展以及下游客户高增长。目前公司与特斯拉、蔚来、RIVIAN 等头部新能源车企积极合作，预计2021 年营收收入同比增长60%以上。

    基于汽车电子业务技术同源性，延伸至新能源热管理领域产品维度来看，公司积极布局并推进“2+3”战略，原主业始于汽车NVH 减震系统，后期逐步延伸出轻量化底盘业务、汽车电子业务，2020 年公司依托前期在汽车电子业务IBS 刹车系统过程中对电控和相关精密制造能力的技术同源性，延伸至新能源热管理业务。新能源热管理主要是包括汽车空调系统、电池热管理系统、电机热管理系统，整体单车配套价值量6000-9000 元，目前已经成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，后期有望成为新能源热管理领域整体方案供应商。

    风险提示：新业务拓展不及预期，汽车行业销量复苏不及预期等投资建议：产品扩展叠加客户开拓，维持“买入”评级我们预计2020-2022 年归母净利润分别为6.35/10.75/13.18 亿，对应同比增速分别为39.1%/69.4%/22.6% ， EPS 分别为0.60/1.02/1.25 元，当前股价对应估值分别为71.9/42.4/34.6x，给予公司2021 年55xPE，对应目标价为56.10 元，维持“买入”评级。