金博股份(688598)：2020年业绩高增 再签长单凸显旺盛需求

　　投资要点

   　　事项：

   　　公司发布2020 年业绩预告，实现归母净利润1.62-1.72 亿元， 同比增长108.6%-121.5%。公司与上机数控和晶科能源签订碳/碳复合材料长单。

   　　平安观点：

   　　产能持续释放，2020Q4 业绩环比较快增长。根据公司业绩预告，2020年实现归母净利润1.62-1.72 亿元，略超我们预期；其中，2020Q4 单季归母净利润0.48-0.58 亿元，环比增长17%-41%，扣非后净利润0.44-0.54亿元，环比增长29%-59%。估计2020Q4 业绩的较快增长主要受益于生产规模的扩大，公司IPO 募投扩产项目仍在实施之中，产能正在逐步释放；估计公司2020 全年碳基复合材料出货量达到400 吨以上。

   　　与晶科和上机数控签订长单，凸显拉晶热场碳/碳复合材料需求旺盛。根据公司公告，公司与上机数控签署《长期合作框架协议》，将在2022 年底之前向上机数控供应碳/碳复合材料产品，预估协议总金额约为人民币5亿元（含税）；同期，公司与晶科签署《长期合作框架协议》，将在2022年底之前向晶科供应碳/碳复合材料产品，预估协议总金额约为人民币4亿元（含税）；结合前期与隆基股份签订的2023 年底前16 亿元的供货协议，公司与上述三家单晶硅片企业的长协订单达到25 亿元。隆基、晶科、上机数控均是公司2020 年前三季度的前五大客户，上述长单的签订一定程度反映了当前拉晶热场碳基复合材料的供需偏紧，考虑公司也覆盖中环、晶澳、京运通等大型单晶硅片企业，估计2021 年的订单需求充足，业绩高增确定性强。

   　　旺盛的市场需求有望推动新建产能的加快建设。截至2020 年三季度公司碳基复合材料名义产能约300 吨/年，公司IPO 共募集资金8.65 亿元（扣除发行费用后），拟建设550 吨/年的碳基复合材料产能（分两期建设），预计2021 年上半年陆续达产；此外公司还计划通过发行可转债募集资金不超过6.1 亿元，用于600 吨/年的碳基复合材料产能建设。我们估计在当前拉晶热场碳/碳复合材料需求旺盛的背景下，公司有望加快在建产能的建设进度，2021 年出货量有望超出市场预期。

   　　盈利预测与投资建议。暂时维持盈利预测，预计2021-2022 年公司归母净利润3.02、4.31 亿元，EPS 为3.78、5.39 元，动态PE 51.9、36.4 倍。公司碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大，未来发展前景向好，维持“推荐”评级。

   　　风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用，上述应用开拓尚处于初期，存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好，如果公司不能持续保持和扩大竞争优势，当前较高的毛利率水平可能难以维持。