中联重科(000157)：受益行业需求保持高景气 核心业务板块持续高增长

　　事件：公司发布2020年年报预告，全年实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%。

   　　受益行业需求保持高景气，业绩实现高增长：2020 年公司预计实现净利润70-75 亿元，同比增长60.13%-71.57%，业绩符合市场预期，主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，产品迭代和环保升级拉动设备需求，公司核心板块产品订单和销量持续高增长。另外，公司严控各项费用支出，随着销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。

   　　工程机械产品市场地位提升，农机板块销量和利润同比改善：公司核心产品市场竞争力不断增强，体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效，混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位，建筑起重机销售规模实现全球第一，工程起重机份额达近五年最好水平，挖掘机械和高空作业平台等战略业务形成市场突破。今年疫情后粮食安全提升到重要位置，农机行业开始底部回升，公司通过创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率也有同比改善。

   　　拟定增投向挖掘机智能制造等项目，进一步提升公司综合竞争力：公司拟定增募资不超过52 亿元投向挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目等，目前已获证监会增发批文。通过此次定增，公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力，进一步提升公司综合竞争力，促进公司长期发展。

   　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为72.09 亿、91.01 亿和96.77 亿，对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：基建项目开工不及预期，农机行业回暖不及预期等