柏楚电子(688188)2020年业绩预告点评：高功率产品翻倍增长 2021年业绩料继续高增

　　公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.7 亿元，同比增长50.2%，扣非净利润3.1 亿，同比增长37.3%，业绩超预期。因公司2020 年业绩超预期，我们上调公司2020~2022 年归母净利润预测至3.7/5.4/6.8 亿元。

   　　考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性，未来公司在超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。我们维持公司“买入”评级。

   　　2020 年制造业回流固投增加，公司业绩超预期。柏楚电子发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.7 亿元，同比增长50.2%，扣非净利润3.1 亿，同比增长37.3%。根据2020 年业绩预告及三季报数据推算，Q4 单季归母净利润在0.9 亿，同比增长50%，业绩超预期。2020 年疫情导致全球制造业向中国回流，通用设备固投增加，激光加工设备因具有替代传统切割方式因素而更具成长性。

   　　进入Q2 后下游激光行业增长势头明显恢复，公司产品竞争壁垒依旧坚实，不受行业价格战影响，因而业绩增速明显高于激光设备行业平均水平。公司中低功率产品增速与行业增速保持一致、高功率总线型产品快速放量。2020Q4 公司综合毛利率82.1%，较上年同期增长0.2pct，公司竞争优势依旧稳健。

   　　中低功率维持高市占率，高功率总线增速近100%。2020 年公司中低功率业务增速与行业趋势保持一致，维持50%以上市占率水平。高功率产品在宏石、雷鸣、领创等客户快速放量，我们预计高功率总线系统收入达到0.45~0.5 亿，同比增长100%，市占率预计从2019 年的15%增长至20%以上。2021 年有望继续保持80%~100%左右增速水平。

   　　2021 年激光切割行业需求继续景气，股权激励费用下降带来利润增长。目前从下游激光切割整机需求看，2021 年行业需求预计将持续景气，同时随着高功率产品降价，高功率市场空间被进一步打开。我们预计2021 年激光切割设备新增需求增速将达10%~20%左右，高功率行业增速将达50%左右。公司重点拓展的高功率激光头、套料软件、超快激光系统等新业务在2020 年取得阶段性成果，2021 年有望快速放量，公司业绩有望在未来2~3 年有望持续高增。同时公司股权激励计划带来的管理费用增加有望从2020 年的0.6 亿元下降至2021 年的0.24 亿元，利于公司利润增长。

   　　风险因素：1. 下游激光加工设备行业需求低于预期；2. 高功率系统领域拓展不及预期；3. 竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险。

   　　投资建议：因公司2020 年业绩超预期，我们上调公司2020~2022 年归母净利润预测至3.7/5.4/6.8 亿元（原预测为3.5/4.6/6.0 亿元）。考虑到公司行业龙头地位以及未来在高功率市占率提升、高功率激光头、超快激光领域等新业务的成长性，未来公司在超高精密加工设备数控系统的较大发展潜力。我们维持公司“买入”评级。