绝味食品(603517)重大事项点评：股权激励导向积极 迈向百亿收入信心坚定

　　事项：

   　　公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予限制性股票共计608.6 万股，约占总股本1%，其中首次授予股份559.8 万股。本次激励对象包含公司高管及核心员工共计124 人。授予的限制性股票价格为41.5元/股，激励计划分三年解锁，比例分别为40%、30%和30%，限售期为1 年。

   　　评论：

   　　覆盖范围导向精准，旨在绑定核心人才，激发内部管理潜力。此次激励是继员工持股平台后，在上市公司体内的首次股权激励，激励对象包括公司高管两人，分别授予14/13 万股，各占授予总量比例2.3%/2.2%，其余532.7 万股覆盖核心员工122 人，推测以核心和新进人才为主。从覆盖范围看本次激励较为聚焦，按照公告日前1 个月股票均价计算，预计授予股票共值5.05 亿元，对应人均持有市值约407 万元，激励力度较高，同时公司预留48.83 万股，给后续发展中新引进的人才留足空间。此次激励可较好调动员工积极性，体现了公司高度重视人才的企业文化，并为未来长远发展奠定了坚实的组织基础。

   　　考核以收入为导向，增速创上市后新高，彰显企业把握窗口期，实现快速扩张的决心。此次股权激励主要解锁条件为，以2020 年为基数，未来三年收入增长分别不低于25%、50%和80%，对应各年度收入同比增长25%、20%和20%，预计至2023 年实现收入近百亿，锁定公司中期增长下限。从考核指标看，以收入为导向，彰显了公司快速扩张的决心，在行业竞争激烈情况下，有利于公司抢抓窗口期，实现优质点位的率先布局。除此之外，考核的增速目标创2012 年以来新高，目标合理具备可行性，当前公司主业发展加快，渠道调研反馈2020 年疫情下开店数突破指引上限，预计21 年低基数下完成难度不大，22-23 年开店提速延续，同时不排除后续采用并购扩张等补充方式的可能。

   　　费用摊销前高后低，利润稳增有保障。从费用摊销来看，本次激励费用共计2.38 亿，2021-2024 年分别摊销1.29、0.75、0.30 和0.04 亿元，前两年为摊销费用峰值。展望未来，一方面19Q4-20Q1 业绩低基数，疫情逐步恢复下公司持续改善，同时在成本下降红利下，短期内业绩弹性有望释放，另一方面公司在供应链、内部管理上优势突出，长期来看可综合运用多种手段缓解成本费用压力，保持利润的稳步增长。

   　　股权激励导向积极，迈向百亿收入信心坚定，维持“强推”评级。公司实施股权激励，提高了核心团队稳定性，进一步强化了公司竞争优势，当前公司走出疫情逐季改善，短期具有成本下降红利，中期开店进入提速期，长期生态圈建设塑造第二曲线。考虑到激励计划目标积极，上调21-22 年盈利预测,暂不考虑股本摊薄，给予2020-2022 年EPS 预测至1.30/1.66/2.17 元（原预测值为1.32/1.66/2.03 元），对应PE 为65/51/39 倍。考虑加回激励费用，对应20-22年EPS 为1.30/1.82/2.26，给予22 年45 倍PE，上调目标价至102 元，维持“强推”评级。

   　　风险提示：原材料成本上涨，市场竞争加剧，疫情反复，食品安全问题等。