恒生电子(600570)2020年业绩预告点评：会计准则影响表观 21年有望重回增长

表观业绩受会计准则影响，21 年有望重回增长公司公布业绩预告，2020 年实现归母净利润12.4 亿元，同比下滑12.7%，实现扣非归母净利润为6.6 亿元，同比下滑25.7%，其中第四季度实现扣非归母净利润4 亿元，相比2019 年第四季度的5.7 亿元，同比下滑30%。公司表观业绩出现下滑，主要系公司在2020Q3 开始调整收入确认准则，由原先的完工百分比修改为终验法确认，根据公司的项目周期一般在6-12 个月，最长不会超过18 个月，所以在业务量没有减少的情况下，到2021 年底经过18 个月的时间周期，先前未被确认的收入会在后续加速确认，会计准则对报表的影响也将得到熨平，预计2021 年公司的营收和业绩将重回成长轨道。

    依旧看好公司作为龙头的成长空间

    公司作为证券领域内的绝对龙头，其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势。同时，公司良好的品牌效应以及强大的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。

    未来，在成长空间方面，注册制的全面推行，公募reits，公募投顾，t+0，国际债券发行平台都将为公司带来中长期增长空间。

    公司回购有序推进，员工利益进一步绑定

    公司近期推出员工持股计划，计划利用自有资金6-8 亿元从二级市场回购公司股票作为持股计划的股票来源。目前根据公告，公司共回购了1.2 亿元左右，回购计划正有序推进。回购完成后，公司与员工的绑定程度将进一步加深，员工的积极性以及公司的竞争力有望得到进一步提升。

    风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计2020-2022 年归母净利润12.50/15.77/19.08 亿元，同比增速-11.7%/26.1%/21.0%；摊薄EPS 分别为1.20/1.51/1.83 元，当前股价对应PE 为78.7/62.4/51.6x。公司为金融科技领域龙头公司且竞争力仍不断加强，维持“买入”评级。