比亚迪(002594)：1月销量稳健 DM-I、刀片新车型蓄势待发

　　事件：公司发布 2021 年 1 月汽车销量数据：1 月共销售汽车 4.24 万辆，同比增长 68.44%。

   　　总体销量表现优异。公司 1 月份共销售新能源乘用车 1.99 万辆，同比增长183%，总体表现优异，我们预计增量主要来源于：汉（EV+DM）、唐 DM 等高端车型的热销。具体来看，1 月份纯电动乘用车销量 1.45 万辆，同比增加 0.93万台，环比减少 0.5 万台，我们预计环比减少主要在于：公司全系纯电车型将在今年换装刀片电池，因而减少三元车型的出货；1 月份公司 PHEV 车型销量 0.54万辆，同比增加 0.35 万辆，环比减少 0.27 万台，我们预计主要在于：3 月份三款 DM-i 车型将上市，因而控制 DM3.0 车型的渠道、终端库存。

   　　DM-i 车型摩拳擦掌，蓄势待发。2021 年 1 月 11 日，公司在深圳发布 DM-i 技术平台及该技术平台所搭载的三款新车，三款车型将于 3 月份正式上市。目前，DM-i 车型预定热烈，公司于 1 月 21 日加推 10000 名可享受预定（秦 Plus）优惠权益的名额（此前名额为 5000）。DM-i 车型在各主流汽车社区（懂车帝、汽车之家 APP）受关注度亦较高，截至 2 月 3 日，比亚迪秦 Plus 在汽车之家新能源板块的关注度已经进入前 6 名，日关注度达 8.26 万。在高热度的带动下，DM-i系列车型正式上市后，销量有望超出预期。

   　　刀片纯电车型再出新款，前景可期。2021 年 2 月 3 日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第 341 批），比亚迪新款车型秦 Plus 纯电版本在列，新车外观进行了全面升级，且对比此前的秦 Pro EV（500km 续航版本），整备质量增加了 170kg，根据百公里耗电量，我们推算，续航预计达到 600km 级别。

   　　在此之前，秦 EV、宋 Plus EV、E2 等重要车型的刀片电池版本均已进入工信部公告。相比此前三元版车型，这些新车型的整车能耗、电池成本均有较大幅度下降，若可让利于消费者，那么这些车型性价比则非常高，销量前景非常可期。

   　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 44.39、72.9 以及 112.79 亿元，对应当前市值，PE 分别为 169.5、103.2以及 66.7 倍，维持“买入-A”评级。

   　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期