广汽集团(601238)：1月产批同比靓丽 折扣开始收紧

公告要点：

    2021 年1 月广汽集团产量为191831 辆，同比+39.00%，环比-13.07%；销量为217333 辆，同比+23.29%，环比+3.96% 。广汽本田产量63329辆，同比+37.01%，环比-24.65%；销量77625 辆，同比+24.23%，环比-4.50%。广汽丰田产量79778 辆，同比+48.64%，环比-2.24%；销量89800辆，同比+32.80%，环比+24.45%。广汽自主产量31339 辆，同比+21.07%，环比-21.60%；销量34400 辆，同比+5.07%，环比-11.33%。

    广汽1 月产批同比涨幅较大，销量环比正增长，广丰表现较好去年12 月广汽产批同比分别为+4.13%/+12.37%。2021 年首月广汽产批同比较12 月涨幅扩大，产量同比增速好于批发销量，广丰/广本涨幅领先集团，表现较好。核心原因为去年同期春节假期及月末疫情导致低基数，产量受制更为明显。环比来看，受全国疫情反弹影响，各大主要车企产销均不同幅度下滑，广汽销量环比实现正增长，表现较好。

    企业端广丰+广本+自主均小幅去库

    根据我们自建库存体系显示，1 月广汽集团整体去库存，企业当月库存为-25502 辆。自主+广丰+广本企业端均小幅去库，企业库存当月分别为3969 辆、-10022 辆、-14296 辆。企业库存累计分别为+4654 辆、-5368辆、+29515 辆。（2017 年1 月开始）。

    广汽1 月上旬折扣率整体微幅收窄

    广汽1 月上旬车型算术平均折扣率8.44%，环比12 月下旬-0.14pct，领先行业率先收折扣。其中广丰算数平均折扣率5.08%，环比12 月下旬-0.12pct；广本算数平均折扣率6.23%，环比12 月下旬-0.37pct；自主算数平均折扣率6.47%，环比12 月下旬+0.05pct。雅阁2018 款成交价涨幅较大，算术平均绝对值+3091 元。

    投资建议

    2021 年汽车行业依然有望逐步复苏，全面看好。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。

    我们预计广汽集团2020-2022 年归母净利润6731/9464/11366 百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%， EPS 为0.65/0.91/1.10 元，PE 为16.98/12.07/10.05 倍。维持广汽集团A+H 股“买入”评级。

    风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。