长城汽车(601633)：1月同比高增长 坦克300销量破6K

　　投资要点

   　　公告要点：长城汽车1 月产量138026 辆，同比+80.34%，环比-8.07%；批发139012 辆，同比+73.20%，环比-7.39%。哈弗系列产量93215 辆，同比+70.92%，销量94474 辆，同比+60.89%。WEY 系列产量12111 辆，同比+90.25%，销量12018 辆，同比+87.93%。长城皮卡产量22581 辆，同比+64.51%，销量22260 辆，同比+65.86%。欧拉产量10119 辆，同比+549.49%，销量10260 辆，同比+689.23%。

   　　长城1 月产销同比大幅增长，坦克300 助力WEY 品牌表现靓丽去年12 月长城产批同比分别为+23.2%/+41.6%。1 月长城汽车产批同比大幅增长，产量同比增速高于批发。核心原因为去年同期春节假期影响导致基数较低。受全国疫情反弹及芯片短缺影响，行业整体产批环比下滑。重点车型方面，长城哈弗H6 销量46368 万辆，同比+76%，环比-17%；哈弗大狗销量10305 辆，环比+1%；哈弗初恋首月销售5614 辆。

   　　炮销量12058 辆，同比+117%，环比持平。欧拉黑猫月销6090 辆，同比+370%，环比-39%。长城整体表现优于行业，WEY 品牌表现靓丽，核心原因在于坦克300 继续放量，环比+20%。

   　　长城1 月企业端小幅去库

   　　根据我们自建库存体系显示，1 月长城汽车企业库存当月-986 辆，企业库存累计-25779 辆（2017 年1 月开始），小幅去库。分品牌来看，哈弗+欧拉小幅去库，皮卡+WEY 小幅补库，分别为-1259/-141/321/93 辆。

   　　长城1 月下旬整体折扣率小幅增加，重点车型折扣开始回收长城1 月下旬车型算术平均折扣率8.76%，环比1 月上旬+0.17pct。第三代哈弗H6 折扣率2.43%，环比1 月上旬-1.79pct，成交价环比上涨10854 元；第二代H6 折扣率14.37%，环比上旬+0.01pct。哈弗大狗折扣率2.83%，环比1 月上旬-0.13pct，成交价环比上涨3221 元。

   　　投资建议

   　　我们预计2020-2022 年营业收入1032.80/1430.91/1737.68 亿元，同比增长+7.3%/+38.5%/+21.4%，归母净利润53.92/115.08/144.99 亿元，同比增长+19.9%/+113.4%/+26.0%，对应EPS 为0.59/1.26/1.59 元，对应PE 为64.55/30.24/24.00 倍。全面看多整车板块，首推长城汽车，给予“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。