比亚迪(002594)：“上攻”与“下探”并重 品牌与销量齐升

　　核心逻辑

   　　2021 年比亚迪进入车型强周期。一方面，旗舰车型比亚迪汉将带动公司品牌力的向上；另一方面，DM-i 超级混动平台的上市将为实现与燃油车的平价，plus 系列车型凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场。我们预计2021-2022 年公司新能源乘用车销量增速分别为132%/37%。

   　　上攻：逐鹿高端市场，品牌力实现突破。

   　　比亚迪汉作为其当前旗舰车型，汇集了刀片电池、自主研发的高性能碳化硅MOSFET 电机控制模块等比亚迪最新技术。汉上市即热销，带动比亚迪实现品牌力的突破。同时比亚迪汉不止于销量，成功的产品理念获得消费者认可后有望在其他车型实现普及，从而有望实现总体销量的增长。

   　　下探：定位“价格屠夫”，DMi 实现混动突破。

   　　自主品牌混动技术迎来突破元年。比亚迪DM-p 与DM-i 为消费者提供差异化选择，其中DM-p 为主打性能，DM-i 主打经济性。基于DM-i 超级混动平台打造的秦plus、宋plus 和唐plus 将于2021 年3 月份上市。

   　　秦plus 定位“价格屠夫”，入门版本的预售价格为10.78 万元，进入主流经济型燃油车的售价区间，凭借续航、动力、油耗等方面的优势抢夺传统经济燃油车的市场，销量值得期待。

   　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.45/1.98/2.42 元。

   　　首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。