长城汽车(601633)：公司销量显著跑赢行业 新能源涨势强劲

　　事件：3 月8 日，公司发布2 月销量，本月销售89050 辆，同比大涨788.46 %，其中出口销量9786 辆。

   　　2 月公司销量显著跑赢行业。2 月公司销量8.91 万辆，环比下滑35.94%，我们认为一方面是本月春节放假，导致工作日较上月减少近10 天，产销双双回落，另一方面受疫情影响，各地鼓励“就地过年”一定程度上抑制了“返乡购车潮”。疫情致同期低基数下，2 月公司销量同比大增788.46%，据中汽协预测，2021 年2 月汽车销量同比增长3.7 倍，公司销量同比增速跑赢行业418.46pct。客观起见，我们以2019 年的数据为基数进行分析，今年2 月公司销量较2019 年同期增长28.99%，跑赢行业30.99 pct，2021 年1-2 月公司累计销量达22.81 万辆，已完成年度销量目标的19%，较2019 年同期增长26.17%，跑赢行业23.41 pct。本月哈弗品牌批售61067 辆，据公司公众号，哈弗H6 销售31710 辆，累计93 个月位居SUV 月度销量冠军，1-2 月累计销售78078 辆；2 月哈弗M6、哈弗F7 和哈弗大狗分别销售8535 辆、8095 辆和6318辆；哈弗初恋上市不到两个月，累计销售近万辆，其中2 月销售4002 辆，深受年轻用户喜爱。

   　　皮卡稳健，新能源涨势强劲。2 月，长城皮卡销量达15127 辆，据公司公众号，市占率达51%，1-2 月累计销售37387 辆。其中，长城炮2 月销量8112 辆，1-2 月累计销售20170 辆，蝉联皮卡销量冠军，与风骏7、风骏5 再度包揽皮卡市场单车型销量前三名。WEY 品牌本月销量5482 辆，据公司公众号，其中坦克300 上市第二个月，已累计销售达9318 辆。本月欧拉品牌共销售新车7374 辆，较2019 年同期大增124.82%，1-2 月累计销售17634 辆，稳居新能源新势力造车第一阵营，较2019 年同期大增149.60%，新能源涨势强劲。据公司公众号，其中，欧拉黑猫2 月销售4561辆，1-2 月累计销量达10651 辆，稳居5-10 万元级纯电细分市场销量冠军，欧拉好猫和欧拉白猫分别销售1534 辆和1279 辆，据汽车之家，近日欧拉莫兰迪色系也将全新上市，多款潮流新车色的搭载有望助力欧拉销量持续向上。

   　　投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为1032.82、1233.19、1439.99 亿元，归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元，维持买入-A 的投资评级。

   　　风险提示：SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；