安井食品(603345)：市场精耕新品放量 21Q1业绩亮眼

　　事件：公司发布2 021年一季报，第一季度实现收入18.84 亿元，同比增长47.35%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长97.83%；扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长101.29%。基本EPS 为0.74 元，稀释后EPS为0.71 元。同时公司发布定增提示性公告，拟通过非公开发行股票向不超过35 名特定投资者募集资金不超过人民币70 亿元用于产能新建和扩建、技术改造、信息化建设、营销网络建设及补充公司流动资金等。

   　　点评：市场精耕新品放量，Q1 收入增长亮眼。公司2021Q1 收入增长47.35%。分产品看，公司面米/肉/鱼糜/菜肴制品2021Q1 分别实现收入4.38/4.79/7.40/2.25 亿元，同比分别增长30.53%/41.62%/48.78%/111.01%，菜肴制品高增长主要系“冻品先生”产品、虾滑等增量所致。分销售模式看，公司经销商/商超/特通/电商渠道2021Q1 分别实现营收14.82/3.24/0.47/0.31 亿元，同比分别增长52.48%/21.24%/60.53%/204.47%，电商渠道高增主要系公司加强电商渠道建设所致。分地区看，公司东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区2021Q1 分别实现营收1.30/2.05/10.21/1.92/1.72/0.39/1.25 亿元，同比分别增长21.36%/62.98%/42.89%/53.65%/69.79%/58.65%/55.75%，公司多个区域高增长主要系公司加强产品销售推广，加大渠道开发，新品和次新品增量所致。

   　　新品放量红利显现，利润增长业绩亮眼。公司2021Q1 净利润增长97.83%，净利率9.22%，同比上升2.35pct，毛利率为26.49%，（还原物流费口径）同比上升0.16pct，预计主要系锁鲜装放量产品结构优化。公司2021Q1 期间费用率（还原物流费口径）为15.25%，同比下降2.81pct。

   　　其中销售费用率（还原物流费口径）为10.99%，同比下降0.39pct；管理费用率为3.37%，同比下降2.07pct；研发费用率为0.90%，同比减少0.21pct；财务费用率为-0.02%，同比下降0.14pct，主要系本期利息支出减少所致。

   　　盈利预测：由于公司一季报超预期，且今年冻品先生餐厨食材加盟店开业后，公司预制菜肴板块有望实现高速增长，我们持续看好公司发展，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为3.60、4.91、6.31 元，对应PE分别为70X、51X、40X。维持“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期