安井食品(603345)：完善区域布局 巩固行业地位

　　事件：公司发布定增预案，拟向不超过35名特定对象，募集资金不超过57.4亿元，扣除发行后的募集资金净额拟用于新基地建设及老基地扩建类项目、老基地技术升级改造类项目、信息化建设项目、品牌形象及配套营销服务体系建设项目和补充流动资金。发行的定价基准日为非公开发行股票发行期的首日，定价原则是：发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价。非公开发行的股票数量最终以非公开发行募集资金总额除以发行价格确定，且不超过发行前公司总股本的20%。

   　　点评：

   　　持续推进“销地产”策略，进一步增强“产地研”优势。公司目前以华东大区为根据地市场，东北和华北大区为重点市场，进一步快速发展华南、华中、西南等其他区域市场。新基地建设包括广东安井年产13.3 万吨速冻食品新建项目、山东安井年产20 万吨速冻食品新建项目，合计新增33.3 万吨速冻食品产能。增加现有基地产能，有效缓解产能不足的问题。老基地扩建包括河南三期年产14 万吨速冻食品扩建项目、泰州三期年产10 万吨速冻食品扩建项目、辽宁三期年产14 万吨速冻食品扩建项目，合计新增38 万吨速冻食品产能。定增项目合计新增产能76.25万吨，能有效保障公司未来5 年的发展。

   　　积极新增速冻菜肴产能，布局蓝海市场。新基地建设和老基地扩建合计增加产能71.3 万吨，其中速冻菜肴10.5 万吨、速冻鱼糜制品33.1 万吨、速冻肉制品19.2 万吨以及速冻米面制品8.5 万吨。速冻菜肴产品近两年来发展尤其迅猛，而市场还处于蓝海阶段。技术升级改造释放产能4.95 万吨。

   　　公司拟对四川安井、辽宁安井、泰州安井等老基地进行技术升级改造。一方面，通过技术升级提升老工厂自动化水平，缓解招工用工压力，降低人工成本。另一方面，加大安全、环保等方面投入，改善厂房环境。

   　　加强品牌的宣传与推广。公司拟投入品牌形象及配套营销服务体系建设项目3 亿元。公司将通过多渠道、多维度、矩阵式的广告投入，全面提升公司品牌在全国范围内的知名度和影响力。

   　　盈利预测与投资评级：基于C 端家庭消费提升、B 端餐饮强劲需求，速冻食品的消费场景趋于多样化、市场覆盖面更为广泛。安井食品作为速冻食品行业龙头，市场占有率和品牌影响力在持续扩大，头部效应愈加显现。不考虑定增影响，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.6/4.6/5.73 元，对应PE 分别为70/54.7/43.98 倍，给予“买入”评级。

   　　风险因素：原材料价格上涨超预期；产能扩张不及预期；食品安全事故。