比亚迪(002594)：5月销量数据亮眼 高增长仍将持续

　　事件：比亚迪发布5 月份销量数据：5 月份共销售汽车4.63 万台，同比增长45.49%。

   　　5 月销量数据亮眼，纯电、混动同发力。公司5 月份共销售新能源乘用车3.17 万辆，同比增长198.85%，环比增长26.55%，销量数据亮眼。我们预计销量表现较好的原因在于：1）汉EV/DM 持续保持较高的销量水平；2）DM-i 车型产能、销量持续爬坡；3）3、4 月份上市的搭载刀片电池的新车型：秦Plus EV、宋Plus EV 以及D1 开始放量。

   　　DM- i 产能持续爬坡，产销有望持续向上。5 月份公司插电混动乘用车销量12970 台，比4 月份增加4050 台，我们预计主要是DM-i 的贡献。根据公司5 月17 日发布的通告：“目前新增订单的交付仍需要3.5 个月的等待时间”(来源：比亚迪汽车官方微博)，可以推知，目前dmi 车型的未交付订单仍较多，预计随着产能的加速爬坡，未来数月公司产销量有望持续向上。

   　　重磅新车陆续上市，2021 有望量利齐升。2021 年4 月19 日，公司纯电e平台3.0 正式发布，其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征，有望成为下一代电动车的摇篮，搭载e 平台3.0 的首款车型EA1 有望于3 季度上市，基于e 平台3.0，未来更多有竞争力的车型有望陆续面世。除此以外，根据工信部的公告数据，我们预计年内比亚迪仍将有更多DM-i 系列车型上市。我们认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上（结构优化、单车折旧&摊销减少），因此，公司2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

   　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为87.2、48.3 以及40 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价220 元。

   　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期