长城汽车(601633)：可转债顺利发行 公司发展趋势向好

　　可转债募资35 亿元，助力公司新车型研发项目公司6 月16 日公告，其 A 股可转换公司债券（可转债）顺利发行，募集资金35 亿元，其中原A 股股东获配30.3 亿元，网上社会公众投资者获配4.7亿元。据公司披露，本次可转债所募资金将全部用于新车型研发项目。我们认为自2H20 公司进入新一轮产品周期以来，其经营表现持续向好。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.32/1.43 元，维持“增持”评级。

   　　9 款新车型研发项目，涵盖SUV、皮卡和新能源车据公司披露，公司拟投入63 亿元用于新车型研发项目，其中35 亿元来自可转债所募资金。本次新车型研发项目包含9 款车型，包含4 款SUV、2款皮卡、3 款新能源车。SUV 车型包括了第四代哈弗H6，第二代VV7 的接替车型，以及2 款全新SUV 车型；2 款皮卡车型均将搭载L2+智能驾驶相关功能；新能源车型包括1 款基于A30 平台打造的A+级轿车，1 款基于ME 平台开发的车型，以及1 款全新新能源车型。我们认为长城汽车新车型布局较为丰富，有望对公司未来三年的销量起到支撑作用。

   　　推进汽车数字化研发，着力于自动驾驶相关核心技术据公司披露，公司拟投入79.8 亿元用于车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS 系统产品研发。其中，车路协同和自动驾驶包括L2+级高级辅助驾驶，AVP 自动泊车、L3-L5 级自动驾驶；汽车智慧云端包括智慧IOT 平台、大数据平台、车载信息安全等；硬件算力平台包括T-Box 软硬件、5G-V2X 软硬件、车载芯片、整车控制器和电子电气架构；整车级OS 包括智能座舱系统和自主OS 产品。我们认为上述项目的推进，将对公司产品力提升起到积极作用。

   　　5 月公司销量表现强于整体车市，维持“增持”评级据公司公告，5 月公司批发销量同比+6%，销量增速强于乘用车市场表现（据中汽协数据，同比持平），我们认为主要得益于公司较为强劲的产品周期。

   　　我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变，可比公司2021 年Wind一致预期PE 均值为42x（前值33x），我们认为公司产品周期强劲，增长前景较好，基于50x 2021E PE（前值40x），给予公司目标价53.50 元（前次43.20 元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：汽车销量不及预期；利润率不及预期。