长城汽车(601633)：产品矩阵加速焕新 平台新车型销量占比稳步提升

事件：公司发布2021 年6 月产销快报：2021 年6 月公司共销售汽车100,664辆，同比增长22.7%。点评如下：

    三大技术平台全新车型销量占比接近50%，规模效应渐显。公司今年1-6 月累计销量近60 万辆，同比增长56.5%，其中6 月销量约10 万辆，同比增长22.7%，大幅跑赢整体车市。柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌实现对公司新车销量的持续赋能，6 月新平台下的全新车型为公司贡献了近50%的销量。目前新平台上市车型已超过6 款，下半年还将有哈弗旗舰SUV HAVAL XY和WEY 品牌的玛奇朵、拿铁上市，其中WEY 玛奇朵是首款搭载柠檬DHT混动系统的车型，有望成为公司销量的有效增量。平台化生产可以实现公司的降本增效，新平台车型销量增长将进一步提升公司的盈利能力。

    欧拉品牌销量环比大幅回升，生产端所受压制得到缓解。欧拉品牌6 月销量10,971 辆，同比增长309.5%，环比增长200%。欧拉品牌今年上半年累计销量已经与2020 年全年销量基本持平，偏向年轻化的市场定位获得消费者认可。从生产端来看，欧拉品牌的6 月产量重回1 万辆，受芯片短缺的影响得到缓解。目前欧拉品牌已经覆盖A00 到B 级细分市场，随着欧拉好猫三元版本的产能释放和上半年上市车型的放量，欧拉品牌销量有望进一步提升。

    公司2025 战略发布，体制变革与技术创新赋能公司销量增长。公司发布2025战略——到2025 年，实现全球年销量400 万辆，其中80%为新能源汽车，营业收入超6,000 亿元。科技节期间，公司展示了无钴电池、DHT 混动技术、3.0T+9AT/9HAT P2 动力总成、线控底盘、智能座舱等技术，体现了公司的强研发实力。公司预计未来五年累计研发投入1,000 亿元。此外，2020 年公司对底层架构进行变革，有利于其运营效率的提升，构筑长期核心竞争力。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司底层架构变革带来的深远影响，以及技术积淀构筑的长期核心竞争力。预计公司2021-2023 年净利润分别为92.8、117.2 和135.9 亿元，对应EPS 分别为1.01、1.28 和1.48 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为45、36 和31 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。