万华化学(600309)：海外市场景气公司产品量价齐升 8月MDI挂牌价已迎上调 继续看好后续MDI盈利提升

　　事件： 万华化学发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入676.57亿元，同比增长118.91%；实现归母净利润135.3 亿元，同比增长377.21%，按最新31.4 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益4.31 元，每股经营性净现金流3.53 元。其中2021Q2 单季度实现营业收入363.45 亿元，同比增长133.52%，环比增长16.07%；实现归母净利润69.09 亿元，同比增长373.8%，环比增长4.34%。

   　　此外，公司上调8 月份中国地区MDI 挂牌价，聚合MDI 分销市场挂牌价20600 元/吨（月环比+1000 元/吨），直销市场挂牌价20600 元/吨（月环比+1000 元/吨）；纯MDI 挂牌价23800 元/吨（月环比+2000 元/吨）。

   　　维持“买入”的投资评级。2021Q2 全球化工行业下游需求继续向好，叠加海外MDI 装置检修与不可抗力频发，MDI 供需趋紧，带动公司海外子公司盈利能力大幅提升、产品出口大幅增长。同时公司50 万吨MDI 扩产装置投产，带动公司Q2 业绩大幅增长。

   　　万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长；万华依赖于持续研发攻关实现技术突破，有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳，LPG 贸易规模不断扩大；100 万吨大乙烯装置已投产，有望加深石化产业链布局，协同强化聚氨酯板块优势。18 年以来公司PC、TDI、PMMA 等项目陆续投产，未来随着香精香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地，产品类别进一步多元化，产业链配套及布局进一步完善。19 年初公司完成整体上市事宜，整合MDI 等优质资产、改善治理结构，助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们上调公司2021-2023 年EPS 预测分别至8.30、8.87、9.16元，维持“买入”的投资评级。

   　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。