长城汽车(601633)：淡季仍然稳健 期待旺季表现

事件描述

    长城汽车公布2021 年7 月产销快报。

    事件评论

    7 月传统淡季，销量表现仍然稳健。1）整体情况：7 月公司共实现销量约9.2 万辆，同比增长16.9%，环比下滑9.0%，同比来看实现了较好增长，明显好于行业水平（中汽协估计行业下滑11%左右），环比下滑属于7 月淡季正常表现，且包含公司7 月放高温假等因素。2）重点车型情况：因放高温假等原因，部分明星车型销量有所下滑，其中7 月坦克销量5470 辆，6 月为7160 辆；哈弗大狗销量7299辆，6 月为9035 辆；哈弗H6 销量25746 辆，6 月为29664 辆；好猫销量为2779辆，6 月为3405 辆。部分市场或部分车型仍有亮点，摩卡销量仍在爬坡，7 月实现3018 辆，6 月为2006 辆，长城炮表现平稳，7 月销量10006 辆，6 月为10039辆，另外长城海外销量也依然稳健，7 月实现12438 辆，6 月为13702 辆。

    展望后续，行业景气度有望上行，公司强势新车周期有望继续演绎。随着下半年芯片改善，叠加补库需求，行业下半年有望迎来反弹。公司新车仍在持续爬坡与推出当中，坦克300、摩卡、哈弗大狗、哈弗H6 等重磅车型销量有望继续向好，另外下半年玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车陆续上市，有望为公司继续贡献销量增量。

    公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.98、1.46、1.78 元，对应A 股PE61.4X、41.1X、33.8X，对应港股PE 29.2X、19.5X、16.0X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 芯片问题短期难以改善；

    2. 行业价格战削弱企业盈利。