万华化学(600309)2021年半年报点评：产能释放量价齐升 Q2业绩超预期

　　本报告导读：

   　　半年度业绩超预期，2

   　　1Q2公司产品同比量价齐升，随着公司在新材料及石化板块的持续布局，看好公司长期成长性。

   　　投资要点：

   　　维持“增持” 评级。公司产品景气度上升，上调2021-2023 年EPS 分别为8.12/8.34/8.71 元（原值为6.58/6.99/7.56 元）。考虑公司成长性及行业景气度的可持续性，给予2021 年18 倍PE，上调目标价至146.09 元（原为130.06 元），维持“增持”评级。

   　　Q2 业绩超预期。公司发布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入678 亿元（同比+119%）、归母净利润135 亿元（同比+377%），其中2021 年Q2 实现营业收入363 亿元（同比+134%，环比+16%）、归母净利润69 亿元（同比+374%，环比+4%）。公司21 年Q2 业绩大幅同比上涨的主要原因是产品价格增长及销量增加。

   　　盈利能力同比提升，经营现金流健康。公司2021 年Q2 毛利率为30.16%（同比+10pct，环比-2%）、净利率19%（同比+10pct，环比-2pct）。2021 年公司管理主题为“降本提效年”，预计进一步提升精细化管理能力，增强盈利水平。经营现金流方面，公司21 年Q2 实现经营现金净额111 亿元，同比提升76%，对应现净比82%。

   　　自我造血能力强劲，项目储备丰富。2021 年上半年，烟台MDI 装置完成110 万吨/年技改扩能，百万吨乙烯等新装置投产。未来布局上，一方面公司将通过持续加大技术创新，不断拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系，另一方面将紧跟行业趋势，抓住行业机遇，抓紧建设可降解塑料、三元正极材料、分离纯化材料等。

   　　风险提示：在建工程不及预期的风险、原材料价格上涨的风险。