龙佰集团(002601)：三季度预告符合预期 布局新能源实现双轮发展

　　事件：公司发布2021年三季度业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.1 亿元-44.8 亿元，同比增长80%-130%。预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润10.75-20.45 亿元，同比增长63.6%-211.3%，环比变动-21.59%到+49.16%。

   　　1H21 钛白粉景气快速上行，淡季过后年内价格或将再度调涨：2021 年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计，公司金红石型钛白粉BLR-601 现价21600 元/吨，较年初16500 元/吨上涨30.9%，年均价20079元/吨，同比+35.3%，Q3均价21600元/吨，同比+60.6%，环比+5.2%，由于三季度为行业传统淡季，均价环比涨幅较二季度14.8%略有收缩。行业库存自8 月以来持续去化，我们认为Q4 价格将再次上行，带动公司业绩弹性。

   　　钛矿产能提升强化主业成本把控能力：8 月5 日公司发布公告称将投资建设700万吨绿色高效选矿项目，项目完成后原矿处理能力从1500 万吨增加至2200 万吨，具备铁精矿500 万吨/年、钛精矿120 万吨/年、硫钴精矿5 万吨/年的生产能力，按照2.4 的吨耗计算，钛矿产能可满足50 万吨钛白粉的生产需求。

   　　产业链延伸至新能源领域实现双轮发展，原材料自给带来成本优势：公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时，另投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与10万吨人造石墨负极项目。2021 年磷酸铁锂电池迎来增长大年，8月份产量11.1GWh，占比达56.9%，较2019、2020 年同期18.5%、30.5%显著提升，技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化，磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向，磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁，目前磷酸亚铁市场价约为300-550 元/吨，公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有291-534 元/吨优势。

   　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.98 元、2.11 元、2.51元，考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务，我们给予公司2021 年20 倍PE，目标价39.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。