比亚迪(002594)：拟138亿港元配售 为加速发展再蓄力

　　拟最高138 亿港元配售

   　　公司与配售代理于2021 年10 月29 日订立了配售协议，配售数额：5000万新H 股，占配售股份配发后经扩大已发行股份总数的约1.72%（若全数配售）；配售价，276 港元/股（约227.15 元人民币/股）；配售金额，若全数配售，合计138 亿港元（约113.6 亿人民币），扣除佣金和估计费用后所得净额约137.44 亿港元（约113.1 亿人民币）。

   　　资本赋能，加速发展

   　　公司拟将配售款用作补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。资本赋能，加速发展：1）汽车，公司正通过技术革新加速实现新能源车对燃油车的替代。21Q1-3 公司新能源乘用车累计销量约33 万辆，同比+219%。其中，插电混动销量逐季攀升，21Q1-3 累计销量约15 万，同比+471%。为匹配消费者高增长需求，公司正加大整车产能建设。未来，公司有望通过在汽车智能化领域的软硬件布局，实现传统汽车向智能汽车的飞跃。2）电池，公司开创性的刀片电池技术推动整车电池安全标准再上新台阶，消费者接受度高。在优质电池产能供给偏紧的情况下，公司外供取得快速发展。此外，储能正在兴起，公司的锂电池技术和规模领先，有望享受行业快速发展的红利。21Q1-3 公司累计动力及储能电池装机量约23.4GWh，同比+258%。

   　　技术周期和车型周期共振，经营拐点在即

   　　受益于DM-i 的领先性，今年是比亚迪插混爆发式增长的元年。同时，e3.0 平台和海洋系列的发布，有望提供长期驱动力。随着新能源车销量规模的快速增长，我们预计公司业绩拐点即将来临。

   　　盈利预测

   　　公司是国内新能源车龙头，技术和车型周期共振，经营拐点在即。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为61、147、218 亿元，同比+44%、+140%和+49%。对应的PE 分别为144、60 和40 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　芯片短缺影响超预期，原材料价格上涨超预期