恒生电子(600570)公司简评报告：营收增速超预期 受金融政策红利

点评：

    受益于金融创新政策，营收增速高于预期。全年公司预计实现营业收入546,850 万元，同比增长31.06%，收入增长主要得益于金融创新政策等影响，且上年受疫情影响基数较低。公司为满足金融行业数字化升级转型需求，加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快，预计归母净利润146,946 万元，同比增长11.18%。此外，2021 年公司未发生大额资产减值损失，而上年资产减值损失2.39 亿元，预计2021 年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为52,102 万元，扣非净利润94,844 万元，同比增长29.29%。

    多重因素促进行业景气度持续。近年来，公司下游证券公司、公募基金、私募基金等行业景气度均较高，各行业在IT 方面的支出逐步加大，且我国资本市场改革力度不断加大，如注册制改革、北交所设立、“深港通”、“沪港通”、“基金投顾”、“公募REITs”等客观上将会加大相关行业的IT 支出，我国资本市场IT 支出占营收比重与发达国家相比有数倍差距，发展潜力巨大。另一方面，基于云计算、大数据、人工智能等新技术，公司推出的新一代分布式产品O45、UF3.0 等均已开始实现标杆项目落地，新产品采取云原生、微服务等新架构，随着标杆项目示范效应显现，预计将加速其他客户的产品迭代。

    新产品加速上线，完善资金管理产品线布局。2021 年12 月，恒生新一代资产管理系统O45 在基金行业首家上线，承担华宝基金主体流程一体化、终端一体化工作。此外，恒生控股子公司云赢网络收购Finastra旗下银行资金管理系统Summit 在中国内地及港澳地区的产品独家经营权和独家许可开发权。Summit 涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，为大中型银行提供服务，公司有望进一步完善资金管理系统产品线布局。

    投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为54.69、66.42、80.24 亿元，归母净利润分别为14.69、18.93、22.93 亿元，EPS 分别为1.01、1.30、1.57 元。维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期。