中兴通讯(000063)2021年业绩同比高增；长期发展向好

2021 年归母净利润预计同比增长53%~69%，长期看好政企等业务发展根据公司2021 年业绩预告，公司预计2021 年归母净利润为65～72 亿元，同比增长52.6%～69.0%；扣非归母净利润为30～35 亿元，同比增长189.7%～238.0%。4Q21 公司计提资产减值损失11 亿元，主要系全球芯片供应紧张，公司对关键物料提前备料，考虑到公司备料及生产周期相对较长，基于谨慎性原则计提存货跌价准备。若剔除该部分影响，公司归母净利润符合我们预期（75.4 亿元）。基于未来公司政企等业务有望快速发展，我们预计公司2021～2023 年归母净利润分别为70.0/90.0/99.7 亿元（前值为75.4/89.2/98.7 亿元），可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为18.51x，考虑公司A 股ICT 龙头地位，给予公司2022 年25x PE，目标价为47.58元（前值48.32 元），维持“买入”评级。

    2021 年三大业务板块齐增；毛利率同比恢复改善根据公司业绩预告，2021 年公司营收实现双位数同比增长，其中国内、国际市场和运营商网络、政企、消费者三大业务营收均实现同比增长。运营商业务方面，我们观察到2H21 国内5G 基站建设提速，有望带动2H21 公司运营商业务收入持续增长；消费者业务方面，2021 年公司手机营收有望稳步增长，家庭信息终端营收向好。政企业务方面，公司服务器及存储产品已规模进入金融、互联网等行业头部公司，收入有望快速增长；毛利率方面，我们认为随着国内通信主设备行业竞争环境改善，以及5G 基站上游供应链成熟推动降本，公司毛利率有望改善。

    积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务，开拓新增长驱动力公司积极布局汽车电子、企业数字化等创新业务。汽车电子方面，公司为客户提供相关的基础软硬件平台、芯片、车路协同的智联网联产品等，目前已与一汽、上汽等车企达成战略合作；企业数字化方面，公司长期用云的理念及技术重构企业的办公、运营等，赋能企业数字化转型。我们认为随着汽车电子、企业数字化等业务的快速开拓，有望为公司注入新的增长驱动力。

    重申“买入”评级

    考虑到公司4Q21 计提资产减值损失约11 亿元，我们下调公司2021 年归母净利润预期；另一方面，考虑到公司政企等业务有望快速发展，我们上调2022～2023 年归母净利润预期。我们预计公司2021～2023 年归母净利润为70.0/90.0/99.7 亿元（前值：75.4/89.2/98.7 亿元）， 可比公司22 年Wind一致预期PE 均值为18.51x，考虑公司A 股ICT 龙头地位，给予公司2022年25x PE，目标价为47.58 元（前值48.32 元），重申“买入”评级。

    风险提示：毛利率提升不及预期；政企业务发展不及预期。