比亚迪(002594)点评：2月需求加速兑现 行业市占率已超35%

公告：3 月3 日比亚迪官方发布， 2 月新能源汽车产量89136 辆，全年累计产量18.09 万辆，同比增长430%；2 月新能源汽车销量88283 辆，同比+752%；全年累计销量18.15 万辆，同比增长494.3%。

    2 月动力电池及储能电池装机总量约为4.62GWh，同比+241%；本年累计装机总量约为9.39GWh，同比+202%。

    2 月亮点包括：

    1）春节复工节奏超预期，产量提速明显优于行业。公司2 月新能源汽车产量达8.9 万辆，环比下滑仅-7%。考虑到春节假期因素，公司整体返工节奏超预期，明显优于行业的环比-30%的下滑水平。这显示出公司对市场前景的充分信心，以及员工的工作热情。

    2）汉家族月销9290 辆，汉EV 同比增长118%。唐家族销量也达到10426 辆，全新一代唐DM 销量更是同比增长11 倍。宋家族销量24534 辆，秦家族销量23503 量，均牢牢维持住2 万辆的高位，显示出了强劲的产品竞争力。

    3）E3.0 平台再添生力军，‘元’力觉醒，销量达8953 辆，一炮打响。全新E3.0平台首款A 级SUV“元Plus”上市后便获得用户认可，2 月整体销量达8953 辆，待交付订单也仍维持过万水平。海豚2 月销量也达8565 辆，继续保持强劲的供需错配趋势中。

    展望未来：

    1）强车型周期继续延续。全新DM-i 车型全系包括秦/宋Plus/Por DMi，汉/唐 DMi，巡洋舰05，宋Max Dmi 等8 款车型形成合力，有望冲击月销8~9 万的销量新高峰，我们预计2022 年DMi 车型销量将达到85~95 万辆区间。

    2）涨价不改需求趋势，在手订单增速仍然强劲。公司虽然在22 年2 月进行了MSRP 的上调，分别在3000-7000 元不等。但实际从终端反馈看，影响并不明显。甚至通过我们走访预计，2 月仍然新增了约2~2.5 万辆的订单未能交付。充分显示出消费者对于比亚迪产品力的认可。

    3）新工厂陆续投产，预计明年可新增产能超40 万台。① 比亚迪常州整车基地首辆样车已下线，计划11 月内投产。环评报告显示：初期计划生产4 款车，计划产能20 万辆。其中：EM2E 是已上市的海豚；SC2E 是即将上市的元PLUS；EK 为Ocean-X—海豹，UX 是海狮，全部计划在2022 年投产。

    ② 深圳整车基地目前正在进行产能提升改造，当前产能为2 万/月。计划到2022 年中完成改造，产量有望达至3 万辆/月。③ 长沙基地完成框架结构的搭建，预计在22 年年底达成投产。长沙二期投产后，比亚迪长沙基地年产能将达40+万辆。

    投资分析意见：新能源行业需求持续快速复苏，竞争格局加剧，我们坚定看好快速变革下仍能持续提升市占率的公司将有极大可能走到这场大变局的重点。综合考虑公司产品力的持续超预期，以及上游原材料涨价对车型盈利的蚕食，我们上调公司2021~2023 年营收从2112/2855/3483 亿元至2162/3355/3941 亿元；下调公司21-23 年归母净利润51/81/106 亿元至40/80/101 亿。鉴于公司在新能源市场强劲的增长势头，及攀升的行业地位，仍然维持增持评级。

    核心假设风险：疫情风险反复，芯片供给影响产能，宏观经济政策调整，降本速度不及预期。