古井贡酒(000596)点评报告：紧跟消费升级 具备中长期稳健成长确定性

事件概述

    公司发布2021 年业绩预告，实现营业总收入132.71 亿元，同比+28.95%；实现归母净利润22.91 亿元，同比+23.54%；实现扣非归母净利润22.01 亿元，同比+24.14%，基本符合预期。

    分析判断:

    我们认为公司多个价位段产品均有不俗表现

    2021Q4 公司实现营业总收入31.69 亿元，同比+42.58%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+1.66%；实现扣非归母净利润2.99 亿元，同比+10.06%。我们认为古5 及献礼在区域下沉动作的贯彻之下，在县乡一级市场仍有增长；而古8 作为目前的主导产品，终端利润有所恢复，量价齐升表现十分健康。

    省内消费环境复苏和消费升级趋势明显

    在全年均未受疫情大范围影响的情况下，安徽整体消费环境明显改善。在省会合肥的带动下，安徽21 年经济增速超出全国平均水平，省内消费升级速度也十分明显。受益于整体消费环境的改善，古井作为省内白酒龙头，增长十分良性，同时也明显具备相当的可持续性。

    产品紧跟省内主流白酒消费价格带的升级趋势，具备稳健成长确定性从省内竞争环境来看，古井作为安徽地产酒代表，本身老八大名酒基因在与二线名酒的对抗中丝毫不落下风，而省内的主要竞品中，口子窖目前正处于调整时期，迎驾百元以上价位虽然成长迅速，但体量仍然较小，向更高价位冲击的动能也偏弱。从内部经营要素来看，古井以强管控为核心的渠道工作十分扎实，消费者培育工作也在有条不紊地进行中，牢牢把握住了省内价位升级趋势，多项工作系统配合，战略无差错实施。中长期来看，古井的稳健成长具有极高的确定性。

    投资建议

    根据公司业绩预告上调盈利预测， 2021-2023 年营业收入由122.1/143.0/166.6 亿元上调至132.71/162.07/191.79 亿元，同比+28.9%/+22.1%/+18.3% ； 归母净利润由23.3/28.5/33.8 亿元调整至22.91/28.70/35.03 亿元，同比+23.6%/+25.2%/+22.1%；EPS 由4.37/5.14/6.00 元调整至4.33/5.43/6.63 元，2022 年3 月11 日收盘价195.6 元对应估值分别为45.12/36.03/29.52 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    ①疫情持续超预期；②经济下行导致需求减弱；③食品安全问题等。