招商积余(001914)2021年年报点评：收入目标完成 盈利能力改善

收入目标完成。2021 年公司实现营业收入105.9 亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润5.1 亿元，同比增长17.3%。公司完成了年初制定的103 亿元收入目标，同时确定2022 年收入目标为130亿元，增幅达22.8%。归母净利润增速不及营收增速的主要原因在于：1、防疫补贴退坡导致营业外收入有所下降；2、所得税为2.9 亿元上升较快，提高了39.4%。

    物管业务奋发求进，毛利率稳中有升。2021 年公司实现了物管业务规模的稳步提升，在管项目数量为1717 个，较2020 年增加了279 个，同比增长19.4%，管理面积约2.8 亿平米，较2020 年增加了9031 万平方米，同比增长47.2%。2021 年公司物管板块的毛利率提升了0.5 个百分点至11.4%。市场化拓展能力得以增强，新签合同额达30.5 亿元，同比增长24.2%，对大股东的依赖度进一步下降。持续在非住宅物业市场重点发力，非住业态的新签合同金额达22.5 亿元，占比达73.8%。2021 年末公司并购工作实现突破，成功摘牌上航物业100%股权及南航物业95%股权。

    资管业务能力提升，持有物业经营稳步修复。2021 年公司资产管理业务实现收入5.6 亿元，同比增长23.7%。商业运营方面，公司在管商业项目44 个，管理面积179 万平。持有物业方面，共有可出租面积为59.1 万方，总体出租率达98%。持有的酒店营业额、平均出租率、每房收益等较去年同期改善明显。

    维持买入评级和目标价23.78 元不变。我们预测2022-2024 年公司EPS 为0.67/0.83/1.03 元（原预测为2022-2023 为0.81/1.14 元）。

    因公司发展稳中有进，维持买入评级和原目标价。

    风险提示：1、项目拓展不及预期；2、利润率提升不及预期。