中矿资源(002738)：迈入业绩释放期 看好公司投资价值

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    2022 年1 月至2 月，中矿资源生产经营良好，公司新建的2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021 年11 月达产，公司6000 吨氟化锂生产线改扩建完成。由于新建产能均释放出新的产量，锂盐产品价格的上涨，公司盈利能力同比显著提升。经公司初步核算，2022年1-2 月，公司实现营业收入11.27 亿元左右，同比增长417.70%左右；实现归属于上市公司股东的净利润4.86 亿元左右，同比增长1170.12%左右。

    事件评论

    量价齐升，公司新建的2.5 万吨锂盐产线进入业绩释放期。2022 年1-2 月公司，公司实现归母净利润4.86 亿左右，已大幅超过公司2021 年四季度归母净利润中枢2.3 亿。我们认为，公司的业绩增长主要由三方面实现：（1）公司2.5 万吨锂盐产线于2021 年8 月点火，于2021 年年底达产，因此2022 年1-2 月贡献了可观的锂盐产销量（环比也实现了增长）；（2）新能源汽车行业的快速发展拉动锂价增长：根据亚洲金属网，电池级碳酸锂2022 年1-2 月均价达到37.4 万元/吨，电池级氢氧化锂同期均价30.6 万元/吨，2021Q4两者均价仅19.3/17.6 万/吨，锂盐价格上涨幅度可观。（3）公司6000 吨氟化锂项目于2021 年底改扩建完成，2022 年初实现一定产销量增长，贡献业绩。

    行业方面，看好2022-2023 年锂盐价格维持高位。由于全球新能源车产销不断加速，在经历了长达三年的单边价格下行后，海外锂资源开发尚未出现明显提速。考虑到锂资源项目较长的开发时间（目前锂资源供应主要在海外，且由执行力偏低的非中国资本主导），我们认为目前仍然难以看到锂供需关系出现实质性逆转的时点，这意味着2022-2023 年锂价均有望维持高位，同时长周期纬度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。公司作为锂行业龙头，锂资源储备充裕，资源保障能力强，有望最大化受益。

    铯盐和锂盐行业高景气，叠加收购Bikita 锂矿带来的公司重估，看好公司当前时点的投资价值。公司近年有望实现两大主业同时加速的增长态势。铯盐方面，近年来，铯需求本就处于高速增长期，公司收购Bikita 会加速另一铯巨头的退出，让出部分市场份额，公司在铯行业有望同时享受蛋糕和份额的双重增长。锂盐方面，公司的两大锂盐产品氟化锂、氢氧化锂（碳酸锂）均为新能源车上游原材料，有望最大化享受新能源车渗透率快速提升带来的量价齐升。氟化锂方面，公司氟化锂产能由3000 吨/年扩建到6000 吨/年的技改项目已于2021 年底完成，2022 年公司氟化锂产能达到6000 吨/年，有助于公司进一步扩大市场占有率。氢氧化锂和碳酸锂方面，公司年产2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂项目已于2021 年8 月投产，12 月实现达产。收购Bikita 锂矿和TANCO 矿区的采选系统技改恢复项目都将为公司的锂盐业务提供强有力的资源保障，有望于2023 年实现资源完全自供。假设公司2021-2023 年氟化锂产量0.3/0.5/0.6 万吨，碳酸锂+氢氧化锂合计产量0.3/2.0/3.0 万吨，氢氧化锂价格20/40/40 万元/吨，预计公司业绩为5.1/35.3/81.7亿，对应PE 59X/9X/4X。

    风险提示

    1、新能源车产销不及预期。