长城汽车(601633)：3月批发环比+42.57% 欧拉&海外表现较佳

公告要点：长城汽车3 月产批分别实现103,957/100,930 辆，同比分别-5.54%/-8.86%，环比分别+47.18%/+42.57%。分品牌来看，哈弗品牌产批分别为57,461/54,534 辆， 同比分别-14.85%/-18.33% ， 环比分别+36.86%/+29.86%；WEY 品牌3 月产批分别为4,876/4,755 辆，同比分别+40.03%/+36.09%，环比分别+8.96%/+7.29%；长城皮卡产批分别为17,936/18,455 辆， 同比分别-15.72%/-16.12% ， 环比分别+51.61%/+58.59%；欧拉品牌产批分别为14,429/14,264 辆，同比分别+13.12%/+9.31%，环比分别+135.77%/+127.82%；坦克品牌产批分别9,255/8,922 辆，同比分别+82.15%/+78.26%，环比分别+48.75%/+37.94%。

    3 月批发环比+42.57%，新能源车及海外市场表现亮眼。整体来看长城3 月产批环比改善，同比受疫情及芯片短缺影响小幅下滑。Q1 整体产品结构方面高价值、智能化产品占比不断提升，基于三大技术品牌打造的车型占比已达70.4%，智能化车型占比已达84.5%。1）哈弗品牌：3 月批发同环比分别-18.83%/+29.86%，其中哈弗H6 月销21633 辆，同环比分别-37.95%/+10.26% ； 哈弗大狗月销9313 辆， 同环比分别+54.52%/+25.46%；哈弗神兽月销4598 辆，环比-8.21%。2）欧拉：欧拉好猫3 月批发6,374 辆，同环比分别+201.23%/+56.76%。2022 款欧拉好猫于3 月份开始接订，创新推出“1+N”订制模式，满足消费者个性化需求。3）魏：3 月产批同环比均实现正增长。其中摩卡DHT-PHEV3 月销量超过500 辆；拿铁DHT3 月销量达到2576 台，环比+7.92%。4）坦克：3 月坦克产批同比表现优于集团整体及其他品牌，环比亦实现大幅增长。坦克500 已于3 月正式上市，首批车辆预计在4 月中下旬开启交付，进一步开拓细分市场。5）长城皮卡：长城皮卡3 月环比改善幅度大于集团整体，其中长城炮销售14500 辆，环比+70.4%，蝉联皮卡销量冠军。3 月时尚商用皮卡金刚炮上市，引领产品矩阵焕新。

    海外市场持续发力。3 月长城海外销售10535 辆，同环比分别+30.84%/+74.51%。针对泰国市场，长城汽车携哈弗H6 HEV&PHEV、JOLION HEV、欧拉好猫亮相泰国曼谷国际车展，并首次展出欧拉好猫GT、坦克300 HEV 概念车。GWM 将于2022 年推出多款新能源车型，扩大并完善销售和充电服务网点，提升泰国地区销量水平；南非市场2022 年1 月和2 月，长城汽车第三代哈弗H6 在南非紧凑型SUV 细分市场占有率达15%，持续保持细分市场销量第一。

    盈利预测与投资评级：看好自主崛起，看好长城汽车长期发展。我们维持长城汽车2022~2024 年归母净利润预期为91/147/200 亿元，对应EPS分别为0.99/1.59/2.16 元，对应PE 为27/17/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期。