四方光电(688665)：新项目定点 车载业务快速放量增长弹性大

事件:2022 年6 月6 日,公司发布公告,于近日收到国内新能源主机厂1 个项目定点通知书,确认公司为其供应车规级PM2.5 传感器总成。根据客户预测,上述项目定点预计生命周期为4 年,总金额约为7969 万元(含税)。

    新项目定点接踵而至,车载业务新增长极地位不断明确。基于多年研发投入,公司将室内空气品质气体传感技术成功延伸至汽车,切入汽车传感器赛道。截至2021 年末,公司已累计获得项目定点传感器数量约1000 万个,未来伴随着定点项目的订单转化将为公司带来持续的强劲增长动能。2022 年以来,车载气体传感器新项目定点仍在不断推进中:4 月22 日,公司公告收到国内主机厂2 个项目定点通知书,确认汽车舒适系统传感器项目定点金额1.25 亿元;6 月6 日,公司公告收到国内新能源主机厂1 个项目定点通知书,确认车规级PM2.5 传感器总成项目定点金额7969 万元。公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的高度认可,车载业务作为新的增长极将有效带动公司下一阶段的高成长。

    气体传感器龙头,传统优势领域份额不断提升。公司自成立以来专注于光学气体传感器赛道,目前已经形成了较为健全的光学气体传感器技术平台和产品体系,技术竞争优势领先,品牌效应已经建立,产品受到下游大客户广泛认可。在空气净化器场景,公司采用大客户策略,市场份额稳中有升;在新风系统场景,公司是市场商主要的CO2 供应商之一,未来在精装房和学校等细分场景拉动下,新风系统和新风空调将逐渐步入增长快车道,公司CO2 传感器销售也有望随之持续高增。

    车载气体传感器进入产出期,热失控产品弹性较大。公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器:汽车舒适系统传感器主要包括车规级CO2 传感器总成、车规级PM2.5 传感器总成、AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等;车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等;安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。2021 年,公司车载气体传感器进入产出期,推动车载业务收入同比增长 139.94%,未来在新老项目订单转化的推动下,车载气体传感器将持续快速放量。另一方面,在车载安全场景,锂电池热失控预警标准出台,带来热失控传感器海量需求。公司新能源汽车动力电池热失控传感器技术业内领跑,并在不断加大市场开拓力度。公司于2017 年已通过IATF16949:2016 汽车质量管理体系认证,获得主机厂一级供应商资格,基于服务经验和客户资源的积累,以及技术创新能力的提升,车用热失控传感器产品未来有望规模量产,弹性较大。

    投资建议:预计公司2022/2023/2024 年营收分别为7.73/11.11/14.48 亿元,同比+41%/44%/30%;归母净利润分别为2.42/3.41/4.53 亿元,同比+35%/41%/33%对应6 月6 日PE 分别为37/27/20 倍。

    风险提示:车载空气品质传感器定点转化不达预期;新风系统市场渗透不达预期;新能源热失控传感器市场拓展不达预期。